国联证券：长城汽车(601633)我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2181/2664/3149 亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为86/105/129 亿元，同比增速分别为22%/22%/23%，EPS 分别为1.0/1.23/1.51 元/股,CAGR-3 为22%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。
事件：
2024 年4 月1 日，长城汽车发布3 月产销快报，公司3 月实现汽车销量10万辆，同比增长11%，环比增长41%；2024 年Q1 累计销量27.5 万辆，同比增长25%，环比下降25%。
Q1 销量表现优异，魏牌坦克占比大幅提升
2024 年3 月公司实现汽车销量10 万辆，同比增长11%；Q1 累计汽车销量为27.5 万辆，同比增长25%。2024 年Q1 哈弗实现销量16 万辆，同比增长26%。魏牌/坦克销量分别为1/5 万辆，同比分别增长182%/103%，魏牌/坦克合计销量占比为21.35%，同比提升8.81pct，环比提升3.18pct，中高端车型占比提升有望助力公司打开盈利空间。欧拉和皮卡Q1 销量分别为1.5/4.4 万辆，同比下降15%/11%，后续新车上市销量有望回暖。
“生态出海”成效显著，全年出口有望高增
2024 年3 月公司出口销量3.58 万辆，同比增长61%；Q1 累计出口销量为9.23 万辆，同比增长79%。2024 年Q1 公司出口销量占比为33.7%，同比提升10.08pct，环比提升5.24pct，销量结构持续优化。2024 年以来公司全面加速“生态出海”，长城泰国罗勇新能源基地第一款本地欧拉好猫下线、公司与卡塔尔知名经销商签约，加速GCC（海合会）市场布局，网络全面覆盖GCC 六国，2024 年出口销量有望保持高增速。
新能源翻倍增长，产品矩阵进一步丰富
2024 年3 月公司新能源车销量2.2 万辆，同比增长66%；Q1 累计新能源车销量为5.9 万辆，同比增长113%，销量实现翻倍增长。依托公司强Hi4-T技术，2024 年以来公司陆续推出坦克700 Hi4-T、2024 款坦克500/400 Hi4-T 版本，其中700 Hi4-T 上市24 小时订单量便高达6137 辆，坦克品牌新能源化叠加出色的越野性能，进一步强化产品竞争力。欧拉也将在2024 年实现A0 到C 级车全覆盖，新能源矩阵进一步丰富有望助力销量高增。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2181/2664/3149 亿元，同比增速分别为26%/22%/18%，归母净利润分别为86/105/129 亿元，同比增速分别为22%/22%/23%，EPS 分别为1.0/1.23/1.51 元/股,CAGR-3 为22%。考虑到公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，建议持续关注。
风险提示：行业下游需求不及预期；行业竞争加剧；新能源转型及出海不及预期；上游原材料涨价风险。