国盛证券：比亚迪(002594)公司目前车型周期强，规模化+品牌向上+出口有望对冲部分国内价格战影响，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE 分别为17/13/10 倍，维持“买入”评级。
车型矩阵完善，仰望、方程豹、腾势高端品牌发力。2023 年以来，公司腾势D9、方程豹5、腾势N7/N8、仰望U8 等车型陆续上市，30 万元以上价格带迅速补足。目前方程豹5 平均月销超4000 辆，百万级豪车仰望U8 接近1300 辆，腾势D9 月销约8000 辆，3 月荣耀版上市热度高，预计月销有望重新破万。展望全年，各品牌皆有重磅新车上市，高端车型盈利能力佳，有望助力公司品牌力持续向上。
国内以价换量策略成功，属地化出海战略大步迈进。1）2 月下旬以来，比亚迪先后推出了秦、宋、汉、元、海豹等的荣耀版车型，指导价较2023冠军款下探1.7-3 万元，降价力度超行业预期。随着荣耀版热销，公司3月周度销量快速提升，预计后续月度表现强势。2）出口领域，公司产能、渠道、车型同步推进。目前元plus、宋plus、海豚、海豹、海狮、唐等主力车型已完成投放，进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等国。产能方面，泰国、巴西、匈牙利工厂已完成部署。
DM 5.0 进入“油比电低”时代，智能化迭代加速。公司第五代DM 技术有望搭载于即将上市的车型秦L 与海豹06，在效能优化和续航能力提升方面持续提升，百公里油耗由目前的3.8L 降低至2.9L，有望进一步公司在经济型市场的领先优势。智能化方面，2024 年1 月，公司发布“璇玑”智能架构，整合易四方、DMO、e 平台、云辇、三电系统、底盘系统、车身系统、智能座舱和智能驾驶等关键技术，预计2024Q1/Q3 陆续落地高速领航、自动泊车、城市领航等智能驾驶核心功能，未来迭代有望加速。
投资建议：公司目前车型周期强，规模化+品牌向上+出口有望对冲部分国内价格战影响，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE 分别为17/13/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策落地进度不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。