海通证券：比亚迪(002594)考虑到新能源车行业仍然在快速发展，我们用PS法为公司估值，公司2024 年4 月2 日收盘市值对应2024/2025/2026 年PS为0.83/0.69/0.58 倍。参考可比公司，我们给予公司2024 年1.0-1.1 倍PS，对应合理市值区间为7410-8151 亿元，对应合理价值区间254.53-279.98 元。
事件：2024 年4 月1 日，公司公布2024 年3 月销量。同时，公司发布全新腾势N7，共推出4 个版本，包括550 智驾Pro 版、702 智驾Pro 版、630四驱智驾版和630 四驱智驾Ultra 版。
公司3 月销量超30 万辆，环比高增。根据比亚迪汽车公众号，公司2024 年3 月销售乘用车30.2 万辆，环比+148%。其中，王朝和海洋品牌销售28.7万辆，环比+151%；腾势品牌销售1.0 万辆，环比+124%；仰望品牌销售1090辆，环比+40%；方程豹品牌销售3550 辆，环比+54%。
增配降价，新款腾势N7 竞争力可期。新款腾势N7 售价区间为23.98-32.98万元，指导价中位数较老款下降5.6 万元，价格中枢下探至30 万元以下。配置方面，新款腾势N7 全系标配哨兵模式、DiPilot 辅助驾驶系统、DiLink 车载智能系统、杜比全景声。
全系标配 DiPilot 智能驾驶辅助系统，智驾能力提升。智驾硬件方面，新款腾势N7 较老款的区别在于：前方感知摄像头由单目改为双目、标配13 个摄像头。新款腾势N7 采用比亚迪自研的车载计算平台“天神之眼”，能够实现高快领航与城市领航。
盈利预测与投资建议：我们认为，公司主品牌在国内8-15 万元价格带的成本优势明显，新款腾势N7 竞争力提升有助于公司高端化推进。我们预计公司2024 年新车销量约378 万台，同比+25%。预计公司2024/2025/2026 年营收分别约为7410/8895/10683 亿元，归母净利润约为391/481/698 亿元，EPS为13.43/16.53/23.99 元。考虑到新能源车行业仍然在快速发展，我们用PS法为公司估值，公司2024 年4 月2 日收盘市值对应2024/2025/2026 年PS为0.83/0.69/0.58 倍。参考可比公司，我们给予公司2024 年1.0-1.1 倍PS，对应合理市值区间为7410-8151 亿元，对应合理价值区间254.53-279.98 元。
维持“优于大市”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。