财通证券：比亚迪(002594)我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润331.19/362.17/394.73亿元。对应PE 分别为18.66/17.07/15.66 倍，维持“增持”评级。
事件：公司发布2023 年年报，2023 营业总收入达6023.15 亿元，同期+42.04%；2023 归母净利润300.4 亿元，同比+80.72%；2023 实现扣非归母净利润284.62亿元，同比+82.01%。2023Q4 营业总收入实现1880.41 亿元，同比+15.14%；2023Q4 归母净利润达到86.74 亿元，同比+18.64%；2023Q4 实现扣非归母净利润91.14 亿元，同比+25.31%。
毛利率同比显著提升，费用率有所增长：公司2023 年毛利率为20.21%，同比增长3.17pct，其中手机部件、组装及其他产品业务的毛利率为8.78%，同比增长2.72pct，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的毛利率为23.02%，同比增长2.63pct。公司2023 年销售费用率为4.19%，同比增长0.64pct，管理费用率为2.23%，同比下滑0.13pct，研发费用率为6.57%，同比增长2.17pct，财务费用率为-0.24%，同比增长0.14pct。
持续推进多品牌策略，不断完善产品矩阵，开启全新产品周期：比亚迪品牌方面，二月，秦PLUS 荣耀版和驱逐舰05 荣耀版正式上市。腾势品牌方面，智能豪华猎跑SUV 腾势N7 智能化全新升级。仰望品牌方面，纯电性能超跑仰望U9 二月正式上市，基于易四方、云辇-X 两大核心技术，重新构建新时代的超跑价值标杆。方程豹品牌方面，首款硬派SUV 豹5 云辇旗舰版亦于一月正式开始交付，进一步为用户带来更完整舒适的硬派SUV 驾乘体验。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润331.19/362.17/394.73亿元。对应PE 分别为18.66/17.07/15.66 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。