国联证券：比亚迪(002594)我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为8130.62/9529.84/11626.40 亿元， 同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%，归母净利润分别为411.5/517.6/656.9 亿元，同比增速分别为36.96%/25.80%/26.91%，EPS 分别为14.13/17.78/22.56 元/股，3 年CAGR 为29.79%，对应PE 分别为15.0/11.9/9.4 倍，建议持续关注。
事件：
2024 年4 月1 日，比亚迪发布2024 年3 月产销快报，3 月新能源汽车销量30.2 万辆，同比+46.1%，环比+147.3%，2024Q1 新能源汽车销量合计62.6万辆，同比+13.4%。
2024Q1 高端车型销量占比同环比均有所增长分品牌来看，3 月王朝+海洋销量28.7 万辆，同比+46.5%，环比+151.4%，腾势销量1.0 辆，同比-1.1%，环比+123.6%，仰望销量1090 辆，环比+39.7%，方程豹销量3550 辆，环比+53.7%。2024Q1 王朝+海洋累计销量58.6 万辆，同比+11.9%，环比-34.9%，腾势累计销量2.4 万辆，同比-0.9%，环比-32.1%。
仰望累计销量3522 辆，环比+76.0%，方程豹累计销量1.1 万辆，环比+93.7%，2024Q1 高端车型销量占比6.2%，同比增长1.8pct，环比增长1.6pct，高端车型占比提升有望助力公司打开盈利空间。
出口占比同环比高增，海外市场加速开拓
公司3 月新能源乘用车出口3.8 万辆，同比+188.7%，环比+65.0%，2024Q1累计新能源乘用车出口9.8 万辆，同比+152.8%，环比+0.7%，出口销量占比15.6%，同比+8.6pct，环比+5.3pct。3 月公司在阿联酋、希腊、科特迪瓦举行发布会并携带多款车型进入当地市场，公司在曼谷国际车展上展示全品牌车型并宣布比亚迪泰国基地将于2024Q3 竣工并投入生产。产品与产能加速出海，国际市场的拓展有望为公司销量的增长提供强劲动能。
车型快速迭代，打开销量增长空间
3 月元PLUS 荣耀版、海鸥荣耀版、e2 荣耀版、护卫舰07 荣耀版、海豹荣耀版、2024 款D9、元UP 相继上市。通过持续推出更具性价比的车型，叠加dmi5.0 发布增加产品力，公司销量有望进一步增长。
盈利预测、估值与评级
技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为8130.62/9529.84/11626.40 亿元， 同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%，归母净利润分别为411.5/517.6/656.9 亿元，同比增速分别为36.96%/25.80%/26.91%，EPS 分别为14.13/17.78/22.56 元/股，3 年CAGR 为29.79%，对应PE 分别为15.0/11.9/9.4 倍，建议持续关注。
风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险