东吴证券:比亚迪(002594)3月销量表现亮眼 高端车型持续上量

东吴证券:比亚迪(002594)考虑高端车型持续上量,我们维持2024-2026 年归母净利润预期为323/388/468 亿元,同增7%/20%/21%,对应PE 分别为19/16/13x,给予24 年28xPE,目标价310.52 元,维持“买入”评级。

比亚迪3 月新能源汽车销量30.3 万辆,环增147%,销量表现亮眼。比亚迪3 月电动车销量30.25 万辆,同环比+46%/+147%,其中新能源乘用车出口38434 辆,同环比+189%/+65%。24Q1 累计销量为62.63 万辆,同比增加13%,24Q1 累计出口约9.8 万辆,同比增长153%。其中,新能源乘用车3 月销量为30.16 万辆,同环比+46%/+148%,24Q1 累计销量为62.44 万辆;新能源商用车3 月销量为828 辆,同环比-16%/+47%,24Q1 累计销量为1865 辆。

纯电份额环比提升,高端车型持续上量。2024 年3 月比亚迪插混乘用车销量为16.17 万辆,同环比+56%/+142%,占比54%,同比增长3.4pct,环比下降1.3pct;24Q1 累计销量32.43 万辆,累计同比增长15%。纯电乘用车销量为13.99 万辆,同环比+36%/+155%,占比46%,同比下滑3.4pct,环比增长1.3pct;24Q1 累计销量30.01 万辆,累计同比增长13%。

3 月王朝、海洋网车型销28.67 万辆,同环比+47%/+151%;腾势品牌销10279 辆,同环比-1%/+124%。新车型中,仰望品牌销1090 辆,环增40%;方程豹销3550 辆,环增54%。

出口及高端车型放量,预计24 年销量360-390 万辆。公司产品矩阵完备,仰望、方程豹补足高端车型。2024 年2 月、3 月分别推出纯电性能超跑仰望U9、新车型元UP,年内还将推出腾势3 款、方程豹8 及豹3、仰望U7。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化,24Q3 实现30 万元以上车型高阶智驾标配,Q3上市20 万以上的车型高阶智驾选配,我们预计24 年比亚迪电动车销量360-390 万辆,同增25%。结构来看,高端车型迅速上量,预计24 年方程豹10 万+、腾势10 万+、仰望2 万辆左右,上述三款车型占比亚迪销量比约7%,提升3pct,预计出口45 万辆,同增80%。

3 月电池装机量环增76%,预计2024 年电池产量维持35%-40%增速。

3 月动力和储能电池装机11.76GWh,同环比+19%/+76%,24Q1 累计装机29.74GWh。受益于全球大电站项目需求高增,2023 年公司电池产量约175gwh,同比增长90%,其中储能电池出货约25gwh,同比增长约80%,贡献明显增量,我们预计2024 年电池产量240gwh,同增37%。

盈利预测与投资评级:考虑高端车型持续上量,我们维持2024-2026 年归母净利润预期为323/388/468 亿元,同增7%/20%/21%,对应PE 分别为19/16/13x,给予24 年28xPE,目标价310.52 元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期、车企价格战持续。

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