东吴证券：比亚迪(002594)考虑高端车型持续上量，我们维持2024-2026 年归母净利润预期为323/388/468 亿元，同增7%/20%/21%，对应PE 分别为19/16/13x，给予24 年28xPE，目标价310.52 元，维持“买入”评级。
比亚迪3 月新能源汽车销量30.3 万辆，环增147%，销量表现亮眼。比亚迪3 月电动车销量30.25 万辆，同环比+46%/+147%，其中新能源乘用车出口38434 辆，同环比+189%/+65%。24Q1 累计销量为62.63 万辆，同比增加13%，24Q1 累计出口约9.8 万辆，同比增长153%。其中，新能源乘用车3 月销量为30.16 万辆，同环比+46%/+148%，24Q1 累计销量为62.44 万辆；新能源商用车3 月销量为828 辆，同环比-16%/+47%，24Q1 累计销量为1865 辆。
纯电份额环比提升，高端车型持续上量。2024 年3 月比亚迪插混乘用车销量为16.17 万辆，同环比+56%/+142%，占比54%，同比增长3.4pct，环比下降1.3pct；24Q1 累计销量32.43 万辆，累计同比增长15%。纯电乘用车销量为13.99 万辆，同环比+36%/+155%，占比46%，同比下滑3.4pct，环比增长1.3pct；24Q1 累计销量30.01 万辆，累计同比增长13%。
3 月王朝、海洋网车型销28.67 万辆，同环比+47%/+151%；腾势品牌销10279 辆，同环比-1%/+124%。新车型中，仰望品牌销1090 辆，环增40%；方程豹销3550 辆，环增54%。
出口及高端车型放量，预计24 年销量360-390 万辆。公司产品矩阵完备，仰望、方程豹补足高端车型。2024 年2 月、3 月分别推出纯电性能超跑仰望U9、新车型元UP，年内还将推出腾势3 款、方程豹8 及豹3、仰望U7。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3 实现30 万元以上车型高阶智驾标配，Q3上市20 万以上的车型高阶智驾选配，我们预计24 年比亚迪电动车销量360-390 万辆，同增25%。结构来看，高端车型迅速上量，预计24 年方程豹10 万+、腾势10 万+、仰望2 万辆左右，上述三款车型占比亚迪销量比约7%，提升3pct，预计出口45 万辆，同增80%。
3 月电池装机量环增76%，预计2024 年电池产量维持35%-40%增速。
3 月动力和储能电池装机11.76GWh，同环比+19%/+76%，24Q1 累计装机29.74GWh。受益于全球大电站项目需求高增，2023 年公司电池产量约175gwh，同比增长90%，其中储能电池出货约25gwh，同比增长约80%，贡献明显增量，我们预计2024 年电池产量240gwh，同增37%。
盈利预测与投资评级：考虑高端车型持续上量，我们维持2024-2026 年归母净利润预期为323/388/468 亿元，同增7%/20%/21%，对应PE 分别为19/16/13x，给予24 年28xPE，目标价310.52 元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期、车企价格战持续。