华泰证券：比亚迪(002594)采用分部估值法为其估值，以24 年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务0.96 倍 PS，二次充电电池业务1.24 倍 PS，电子业务17.48 倍PE，对应总市值8369.24 亿元，目标价287.49 元（前值为287.89 元），维持“买入”评级。
3 月销量同环比高增长，新能源车龙头地位稳固公司公告3 月分别实现总销量/乘用车销量30.25/30.16 万辆，同环比均有高增长，公司市场份额进一步提升。我们维持此前的预测，预计24-26 年归母净利润分别为370.92/472.25/582.96 亿元。采用分部估值法为其估值，以24 年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务0.96 倍 PS，二次充电电池业务1.24 倍 PS，电子业务17.48 倍PE，对应总市值8369.24 亿元，目标价287.49 元（前值为287.89 元），维持“买入”评级。
3 月乘用车销量环比+148%，市场份额进一步提升公司公告3 月实现总销量30.25 万辆，同环比分别+46.1%/+147.3%,乘用车销量30.16 万辆，同环比+46.4%/+147.8%，其中王朝海洋系列销量28.67万辆，环比+151.7%，为增速最高的车型系列，主要系春节后推行的“电比油低，荣耀再冲击”系列活动成效显著。根据乘联会口径，其预计3 月新能源乘用车批发量75 万辆，环比+93.2%。公司销量增速显著高于行业平均增速，我们推测得益于公司的规模、成本、技术优势，同等价格带上，公司车型相较竞品竞争力更强，因而实现了份额提升。
高端品牌站稳脚跟，智能化布局加码夯实品牌地位3 月腾势品牌实现销量1.03 万辆，环比+123.6%，仰望品牌实现销量1090辆，环比+39.7%，方程豹实现销量3550 辆，环比+53.7%，均处于同价格带车型中销量领先水平。2 月25 日，公司发布起售价168 万元的纯电超跑仰望U9，刷新国产新能源车的售价新高度，补齐公司高端产品矩阵。公司持续加大对智能化的研发投入，布局4000 余人的研发队伍，涉及软件和硬件，并且跟英伟达、地平线、华为和大疆等公司合作，规划率先在高端品牌推出一系列产品。公司智能化的加强也将夯实公司高端品牌地位。
海外扩展积极，出海成效显著
3 月公司出口销量3.84 万辆，环比+65%，24Q1 合计出口量9.79 万辆，同比+152.8%。目前公司出海版图遍布欧洲、亚洲、美洲，尤其是东南亚和南美等蓝海市场，公司抓住先发优势，增长势头强劲。在面临地缘政治挑战的背景下，公司也战略性布局本地化生产和合作，将为后续的海外市场份额进一步提升打下牢固基础。公司23 年出口24 万辆，目标24 年50 万辆，同比翻倍以上增长，在Q1 淡季下已经取得同比+153%的不错业绩下，我们预计全年出口量目标实现概率较大。
风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧订单量不及预期；上游材料价格波动导致成本大幅上升。