华泰证券:比亚迪(002594)3月销量同环比高增 龙头地位稳固

华泰证券:比亚迪(002594)采用分部估值法为其估值,以24 年营收和归母净利润预测为基础,给予汽车业务0.96 倍 PS,二次充电电池业务1.24 倍 PS,电子业务17.48 倍PE,对应总市值8369.24 亿元,目标价287.49 元(前值为287.89 元),维持“买入”评级。

3 月销量同环比高增长,新能源车龙头地位稳固公司公告3 月分别实现总销量/乘用车销量30.25/30.16 万辆,同环比均有高增长,公司市场份额进一步提升。我们维持此前的预测,预计24-26 年归母净利润分别为370.92/472.25/582.96 亿元。采用分部估值法为其估值,以24 年营收和归母净利润预测为基础,给予汽车业务0.96 倍 PS,二次充电电池业务1.24 倍 PS,电子业务17.48 倍PE,对应总市值8369.24 亿元,目标价287.49 元(前值为287.89 元),维持“买入”评级。

3 月乘用车销量环比+148%,市场份额进一步提升公司公告3 月实现总销量30.25 万辆,同环比分别+46.1%/+147.3%,乘用车销量30.16 万辆,同环比+46.4%/+147.8%,其中王朝海洋系列销量28.67万辆,环比+151.7%,为增速最高的车型系列,主要系春节后推行的“电比油低,荣耀再冲击”系列活动成效显著。根据乘联会口径,其预计3 月新能源乘用车批发量75 万辆,环比+93.2%。公司销量增速显著高于行业平均增速,我们推测得益于公司的规模、成本、技术优势,同等价格带上,公司车型相较竞品竞争力更强,因而实现了份额提升。

高端品牌站稳脚跟,智能化布局加码夯实品牌地位3 月腾势品牌实现销量1.03 万辆,环比+123.6%,仰望品牌实现销量1090辆,环比+39.7%,方程豹实现销量3550 辆,环比+53.7%,均处于同价格带车型中销量领先水平。2 月25 日,公司发布起售价168 万元的纯电超跑仰望U9,刷新国产新能源车的售价新高度,补齐公司高端产品矩阵。公司持续加大对智能化的研发投入,布局4000 余人的研发队伍,涉及软件和硬件,并且跟英伟达、地平线、华为和大疆等公司合作,规划率先在高端品牌推出一系列产品。公司智能化的加强也将夯实公司高端品牌地位。

海外扩展积极,出海成效显著

3 月公司出口销量3.84 万辆,环比+65%,24Q1 合计出口量9.79 万辆,同比+152.8%。目前公司出海版图遍布欧洲、亚洲、美洲,尤其是东南亚和南美等蓝海市场,公司抓住先发优势,增长势头强劲。在面临地缘政治挑战的背景下,公司也战略性布局本地化生产和合作,将为后续的海外市场份额进一步提升打下牢固基础。公司23 年出口24 万辆,目标24 年50 万辆,同比翻倍以上增长,在Q1 淡季下已经取得同比+153%的不错业绩下,我们预计全年出口量目标实现概率较大。

风险提示:全球宏观环境的不确定性或影响收入;未来行业竞争加剧订单量不及预期;上游材料价格波动导致成本大幅上升。

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