民生证券：比亚迪(002594)我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，调整盈利预测，预计2024-2026 年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8 亿元， 归母净利润398.5/512.1/636.4 亿元， EPS13.69/17.59/21.86 元，对应2024 年4 月1 日212.0 元/股收盘价，PE 分别为15/12/10 倍，维持“推荐”评级。
事件概述：公司发布2024 年3 月产销快报，3 月新能源乘用车批发销售30.1 万辆，同比+46.4%，环比+147.8%；3 月纯电动乘用车销售14.0 万辆，同比+36.3%，环比+154.8%；3 月插混销售16.2 万辆，同比+56.4%，环比+142.0%。
荣耀版促进需求 3 月销量同环比大增。2024 年3 月迎来销售旺季，公司荣耀版车型带动销量增长，公司批发销量表现亮眼，新能源乘用车批发销售30.1 万辆，同比+46.4%，环比+147.8%；2024Q1 累计销售62.4 万辆，同比+14.0%。
分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为28.7 万辆、10,279 辆、1,090 辆、3,550 辆，2024Q1 累计分别58.6、2.4、0.35、1.1 万辆。出口方面，3 月出海销量达3.8 万辆，同比+188.7%，环比+65.0%，2024Q1 累计出海9.8万辆，同比+152.8%，持续高增态势。
王朝海洋持续焕新 价格下探驱动需求向上。3 月，比亚迪王朝海洋重点车型继续改款焕新。宋PRO DM-i（10.98-13.98 万元）、护卫舰07（17.98-25.98万元）、海豹纯电版（17.98-24.98 万元）、元 UP（9.68-11.98 万元）等荣耀版车型上市。其中元 UP 定价9.68-11.98 万元，定位e 平台3.0 的首个A0 级纯电SUV，轴距为2620mm，配备3D 全景透明影像系统、L2 级的智能辅助驾驶系统，IPB 制动系统、标配Dilink 车联网系统以及VTOL 外放电功能，上市三天订单破2 万辆。2024 年，比亚迪产品周期强劲，荣耀版推出有助于巩固20 万元以下领先地位，促进份额提升；腾势、仰望、方程豹新车布局高端市场，提供利润保障。
腾势高快速NOA 上市 智能化发力。2024 年1 月，比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑AI 大模型”，4 月1 日，全新腾势 N7 上市，定价23.98 万-32.98 万元，全系标配高快领航，城市领航预计也会在年底覆盖全国。董事长王传福先生表示比亚迪20 万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统，30 万元以上车型标配。2024 年公司将大力发力智能化，凭借庞大的销量基盘，智能化技术的积累及新车型的密集上量，公司有望在下半场智能化竞争中加速前进，保持领先地位。
投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，调整盈利预测，预计2024-2026 年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8 亿元， 归母净利润398.5/512.1/636.4 亿元， EPS13.69/17.59/21.86 元，对应2024 年4 月1 日212.0 元/股收盘价，PE 分别为15/12/10 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。