财通证券:上汽集团(600104)产销结构持续优化 自主品牌持续发力

财通证券:上汽集团(600104)我们预计公司2024-2026 年实现营业收入7785.46/8158.72/8546.92亿元,归母净利润161.34/174.76/180.70 亿元。对应PE 分别为10.97/10.13/9.79倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业总收入7447.05 亿元,同比增长0.09%;实现归属于上市公司股东的净利润141.06 亿元,同比下滑12.48%;实现扣非归母净利润100.45 亿元,同比增长11.7%。拟每10 股派送现金红利3.69 元(含税),合计派发42.3 亿元(含税)。

着力优化产销结构,自主品牌持续增长:公司官方公众号显示,2023 年上汽销售整车502.1 万辆,位居国内第一;其中,自主品牌整车销售277.5 万辆,占公司销量比重超过55%,较2022 年提升2.5 个百分点;新能源汽车销售112.3 万辆,继续位居全球行业新能源车销量头部阵营;海外市场销售120.8 万辆,根据中汽协数据,公司连续8 年保持整车出口国内行业第一。同时上汽着力优化产销结构,2023 年15 万元以上新能源乘用车销量占比达43.6%,较2022 年提升19.2 个百分点。2024 年公司销量目标为545 万辆,同比增长8.5%。

攻坚智电核心技术,树立新优势:1)在动力方面,转矩更大、功率更强、转速更高的准900V 碳化硅平台已经在智己LS6 上实现落地,今年上汽纯电动车将进入“2 秒加速俱乐部”;即将上市的智己L6 率先搭载业内领先的半固态电池,能量密度提升50%以上、电池成本下降10%以上、续航1000 公里以上,性能更加安全可靠。2)在智能底盘方面,上汽首创整车中央协同运动控制平台(VMC),开启智能汽车数字底盘全新时代,使车辆能够在不同驾驶模式和复杂路况下,始终保持车身稳定;线控转向、蟹行移动等创新功能,在智己L6 上率先量产上车。3)在智能驾驶方面,从2024 年起,上汽零束银河全栈3.0 智能车解决方案将分步落地,全栈式电子架构采用类智能人结构的“中央计算+区域控制”理念,为智能电动车打造“中央大脑”。新产品将通过域融合技术实现控制器数量减半、数据带宽提升5 倍、线束长度减少30%、OTA 速度提升70%。

投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现营业收入7785.46/8158.72/8546.92亿元,归母净利润161.34/174.76/180.70 亿元。对应PE 分别为10.97/10.13/9.79倍,维持“增持”评级。

风险提示:新车销量不及预期;宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险。

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