东北证券：美的集团(000333)我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为4049/ 4356/4670 亿元，同比增长8.3%/7.6%/7.2%；归母净利润为375/ 413/ 442 亿元，同比增长11.1%/10.2%/7.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。
事件：
美的集团发布2023年年度报告，2023年公司实现营业总收入 3737.1 亿元（同比+8.1%）；归母净利润337.2 亿元（同比+14.1%）；其中，2023年Q4 公司实现营业总收入813.3 亿元（同比+10.0%）；归母净利润60.0 亿元（同比+18.1%）。2023 年分红方案为每10 股分配现金股利30元（含税），分红金额占当年归母净利润比例超60%。
点评：
To C 和To B 协同发展，营收和毛利率均有提高。2023 年公司暖通空调实现营收1611 亿元（同比+6.95%），毛利率25.57%，同比增加2.73pct；消费电器实现营收1347 亿元（同比+7.51%），毛利率33.00%，同比增加2.80pct；机器人和自动化系统等制造业实现营收373 亿元（同比+24.49%），毛利率23.71%，同比增加2.78pct；从B 端拆分看，新能源及工业技术实现营收279 亿元（同比+29%），智能建筑科技营收259 亿元（同比+14%），机器人与自动化营收311 亿元（同比+12%）。
合同负债高增长，2024 年员工持股计划鼓舞人心。截止2023 年底，公司合同负债417.7 亿元（同比+49.38%）。同时，公司发布2024 年持股计划（草案），持股计划专项基金为12.9 亿元；激励对象共604 人，包括公司总裁及副总裁12 人、其他高管2 人、监事1 人，下属单位总裁、核心管理及技术人员589 人；考核目标为24-27 年加权平均ROE分别不低于18%/18%/17%/16.5%；受让价格为63.94 元/股。
强化海外本地化运营，国际物流服务能力提升。2023 年公司成立并开始运作欧洲、中东非区域总部和美洲区域总部，启动海外制造体系632项目，上线全球人力资源系统模块并在10 个国家上线云呼叫系统，多款产品在海外市场畅销。国际物流配套能力持续提升，多个海外制造基地完成仓储配送网络，并启动泰国成品仓运营。
库卡机器人发力，从汽车应用拓展至更多领域。2023 年库卡陆续推出了关节炎诊断、脑肿瘤检测和微创手术等领域机器人，产品创新和应用领域不断拓展。
盈利预测：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为4049/ 4356/4670 亿元，同比增长8.3%/7.6%/7.2%；归母净利润为375/ 413/ 442 亿元，同比增长11.1%/10.2%/7.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，汇率波动，业绩预测和估值不达预期