浙商证券:美的集团(000333)全年利润和现金流表现亮眼 B端持续引领成长

浙商证券:美的集团(000333)预计24-26 年公司收入分别为4022 /4307 /4589 亿元,对应增速分别为7.62% /7.10%/6.53%,归母净利润374 /405 /435 亿元,对应增速分别为10.81% /8.30% /7.49%,对应EPS 分别为5.36 /5.81 /6.24 元,对应PE 分别为12x/11x/10x。维持“买入”评级。

报告导读

美的集团发布2023 年年报。公司2023 年实现营业总收入3737 亿元,同比+8%;实现归母净利润337 亿元,同比+14.10%。公司23Q4 实现营业总收入813 亿元,同比+10%;实现归母净利润60.02 亿元,同比+18%。公司23Q4 业绩符合预期,维持“买入”评级。公司拟派发每股股利3 元,股利支付率61%。

投资要点

预计Q4 外销增速比内销快,全年B 端引领成长1)公司23H2 实现内销、外销收入1047 亿元、704 亿元,分别同比+8.5%、8.6%。根据产业在线数据,23Q4 公司空调外销出货量同比+5%,内销出货量同比-2%,预计23Q4 公司家电业务外销收入增速快于内销。3)公司B 端收入增速明显,新能源及工业技术报告期收入为279 亿元同比+29%,智能建筑科技报告期收入259 亿元同比+14%,机器人与自动化报告期收入为311 亿元同比+12%。

23Q4 毛利率显著提升,专注转型费用率增加公司2023Q4 单季度净利率为6.71%,同比下降0.21pct。1)公司23Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.72% /5.09% /5.62% /-1.97%,整体费用率的提升预计主要来源于to B 转型投入和国内to C 的高端化转型以及海外OBM 前期投入增加。2)2023 毛利率26.82%,相较去年同比提升2.18pct,得益于原材料价格下跌和业务结构优化。

经营性现金流大增,分红比率提升

公司2023 年实现经营性现金净流入579 亿元,同比+67%,经营性现金流高增体现公司全年高经营质量。投资回报方面,美的拟派发每股股利3 元,股利支付率61%,股利支付率相比去年提升,加强投资者回报。

盈利预测及估值

预计24-26 年公司收入分别为4022 /4307 /4589 亿元,对应增速分别为7.62% /7.10%/6.53%,归母净利润374 /405 /435 亿元,对应增速分别为10.81% /8.30% /7.49%,对应EPS 分别为5.36 /5.81 /6.24 元,对应PE 分别为12x/11x/10x。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧

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