华创证券：海康威视(002415)根据业绩快报，并考虑下游需求的逐步恢复，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为141.17、164.46、189.19 亿元，对应EPS 分别为1.51、1.76、2.03 元。参考历史PE 估值水平，我们给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价约44 元，维持“强推”评级。
事项：
近期，公司发布《海康威视观澜大模型白皮书》和2023 年业绩快报，2023 年，公司实现营业收入893.55 亿，同比增长7.44%；归母净利润141.17 亿，同比增长9.96%；归母扣非净利润 136.44 亿，同比增长10.65%。
评论：
2023Q4 单季度业绩快速增长，降本效果明显。2023 年第四季度，公司实现营业收入280.80 亿元，同比增长19.77%，归母净利润52.66 亿，同比增长31.75%，扣非净利润51.82 亿，同比增长36.20%，主要系公司优化和改善内部管理，提升运营效率，持续推进公司业务稳健发展。展望2024 年，随着国内经济形势逐渐企稳，公司各业务有望保持2023Q4 势头；同时公司毛利率水平、降本持续推进改善，利润端也有望迎来更快增速。
创新业务成为可持续发展的强劲引擎。萤石网络（智能家居业务）作为公司旗下首家成功分拆上市子公司，2023 年预计实现归母净利润5.63 亿元，同比增长68.8%，盈利能力稳健，系整体毛利率提升所致；机器人分拆上市申请已获得深交所受理，分拆上市工作稳步有序推进；其他创新业务，保持稳健发展。
公司也将持续加大创新业务投入，打造成为公司强劲引擎。
AI 助力数字化科技企业转型，打造软硬一体化全球科技龙头。公司开展大模型研究多年，“观澜”大模型拥有三层架构，包括基础类大模型、行业大模型、场景大模型。并通过 AI 开放平台，衔接用户场景、行业模型、基础模型，赋能千行百业。2024 年1 月，公司发布《海康威视观澜大模型白皮书》，有望将观澜大模型落地在更多的领域， 以自身的技术实力、产品方案、行业实践经验、工程化能力等全方位的积累，助力千行百业大模型应用落地。
投资建议：经济复苏可期，公司发展有望向好，维持“强推”评级。根据业绩快报，并考虑下游需求的逐步恢复，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为141.17、164.46、189.19 亿元，对应EPS 分别为1.51、1.76、2.03 元。参考历史PE 估值水平，我们给予公司2024 年25 倍PE，对应目标价约44 元，维持“强推”评级。
风险提示：创新业务拓展存在不确定性、汇率波动风险、AI 业务拓展不及预期。