东莞证券：中国电信(601728)在移固业务基本盘向好，新兴业务较快增长的背景下，公司经营业绩实现稳健增长，预计2024-2025年公司EPS分别为0.37/0.42元，对应PE分别为16/14倍，维持“买入”评级。
事件：
中国电信发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入5078亿元，同比增长6.9%；归母净利润为305亿元，同比增长10.3%。
点评：
业绩持续上行。2023年公司实现营业收入5078亿元，同比增长6.9%，其中服务收入为人民币4650亿元，同比增长6.9%；归母净利润为305亿元，同比增长10.3%，扣非归母净利润为296亿元，同比增长8.7%。2023年，公司紧抓经济社会数字化转型、智能化升级需求日益增长的机遇，服务收入规模连续十一年保持增长。
移固业务：5G用户规模持续增长。2023年，公司移动通信服务收入达1957亿元，同比增长2.4%。用户规模方面，移动用户数净增1659万户，增长规模连续六年行业领先，总规模达到4.08亿户，移动用户ARPU为45.4元，同比增长0.4%；固网及智慧家庭服务收入达到人民币1231亿元，同比增长3.8%，其中，智慧家庭业务收入达190亿元，同比增长12.8%，宽带用户数净增926万户，达到1.90亿户，宽带综合ARPU为47.6元，同比增长2.8%。公司不断优化5G网络覆盖，加快基础连接产品与云、AI、安全等数字化新要素融合，拉动移固业务用户量与价值量向上增长。
产业数字化业务：天翼云业务市场份额持续提升。2023年，公司产业数字化业务收入为1389亿元，同比增长17.9%，占营业收入比达29.9%，对服务收入的增量贡献从2021年的51.6%提升至70.4%。其中，天翼云收入达到人民币972亿元，同比增长67.9%。围绕大模型时代对云服务商的新要求，天翼云向智能云全面升级。天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的头部地位， 市场份额在国内公有云IaaS和IaaS+PaaS前三中唯一实现持续提升。公司产业数字化业务对营收贡献度持续提升，成为拉动公司经营业绩增长的重要驱动力。
数字信息基础设施建设持续推进。2023年，公司升级算力分发网络平台“息壤”，全面支持通算、智算、超算统一接入、封装和调度，为算力运营方提供算力并网和交易服务，盘活算力资源。在算力规模方面，以FP32计算，通算新增1.0EFLOPS，达到4.1EFLOPS；以FP16计算，智算新增8.1EFLOPS，达到11.0EFLOPS，增幅279.3%。公司加快推动数字信息基础设施智能化发展，筑牢数字底座，打造发展新质生产力的重要基石。
积极兑现利润分配承诺。根据2023年年报披露，董事会建议公司2023年全年派发股息为每股人民币0.2332元（含税），全年派发股息总额同比增长19.0%，超过本年度本公司股东应占利润的70%，圆满兑现公司A股发行时的利润分配承诺，三年内派息率提升至70%以上，每股派息三年复合增长率31%，为行业最高。从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，努力为股东创造更大价值。
投资建议：在移固业务基本盘向好，新兴业务较快增长的背景下，公司经营业绩实现稳健增长，预计2024-2025年公司EPS分别为0.37/0.42元，对应PE分别为16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：产业数字化转型不及预期；传统业务增速收窄；5G渗透率不及预期；行业竞争加剧。