东吴证券:宁德时代(300750)24 年25x,目标价263 元,维持“买入”评级

东吴证券:宁德时代(300750)公司磐石底盘进一步拓宽业务边界,彰显技术实力及工程化能力,打开未来成长空间。我们维持24-26 年归母净利润预期463/568/705 亿元,同增5%/23%/24%,对应18x/15x/12x,基于公司全球电池龙头地位,给予24 年25x,目标价263 元,维持“买入”评级。

投资要点

事件:宁德时代发布滑板底盘磐石底盘,通过CIIC 一体化智能底盘和CTC 技术创新,实现120km/正面碰撞不爆炸、不起火,从架构设计上大幅提升底盘安全性能,并且全面支持5C 超充。磐石底盘目前已完成冬测和夏测,预计首发搭载阿维塔,公司预计24 年实现量产。宁德时代从电池设计出发,最大程度解决电耗、快充及安全问题,并率先落地乘用车,打开滑板底盘应用空间。

宁德实现CIIC 底盘创新,推动上下车体解耦设计。宁德时代滑板底盘具备两大核心:1)以电池厂主导“Build Around Battery”,以电池为核心构建整个底盘架构,把电池能量仓和电池包子部件变成底盘的核心,承载更多机械结构相关职能;2)上下车体解耦,可以独立进行开发,大大缩短了整车开发周期。

提供标准化产品降低车型开发成本,有望突破跨界玩家或规模较小车企的乘用车市场。一体化智能底盘成为标准化、平台化部件后,多个车型、车企共享底盘研发成本;宁德时代可通过这样的产品形态和业务模式,让规模较小或开始电动化转型的车企通过使用开发成本低的、开发周期短的滑板底盘实现盈利。或者对于跨界造车玩家,滑板底盘可以弥补企业研发、制造的短板,跨界玩家注重智驾、造型等消费者属性的上车体部分,实现共赢。

宁德时代底盘设计将进一步提高性能、优化客户体验。1)提高能量效率:公司出发点是聚焦电池、电驱、电控的效率,将每个环节实现底盘的 “三电拉通”的设计,开发以多元热泵为核心的一体化的热管理系统,有助于降低整车电耗、提高整车低温续航保持能力、提高长续航动力电池系统快充等,解决用户焦虑。2)提高成组效率:CTC 技术的体积成组效率较CTP 更高,预计提升至75%+,和传统电池包相比提升超过10%。3)提高安全性:在滑板底盘上实现了“NP”设计,电池不会燃烧,且底盘支持CNCAP 五星级的碰撞要求,车体碰撞能量吸收大于80%。

盈利预测与投资评级:公司磐石底盘进一步拓宽业务边界,彰显技术实力及工程化能力,打开未来成长空间。我们维持24-26 年归母净利润预期463/568/705 亿元,同增5%/23%/24%,对应18x/15x/12x,基于公司全球电池龙头地位,给予24 年25x,目标价263 元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,原材料价格波动,竞争加剧超预期。

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