第一上海证券:宁德时代(300750)未来12 个月的目标价为236.91 元

第一上海证券:宁德时代(300750)我们使用自由现金流折现对公司进行估值,取WACC=14.5%,永续增长率为2%,求得公司未来12 个月的目标价为236.91 元,分别对应2024 年/2025 年/2026 年的15.5/13.6/12.5 倍PE,较现价有25.30%的上涨空间,维持买入评级。

2023 年业绩超预期:公司2023 年全年实现营业收入人民币4009.17 亿元,同比增长22.01%;实现归属净利润约为441.21 亿元,同比增长43.58%,全年销售毛利率22.91%。盈利超预期主要受益于新能源车渗透率不断上升,公司动力电池业务与车企合作密切;风电光伏装机增长,储能需求进一步提升。

电池领域竞争优势明显:2023 年宁德时代实现了电池销量390GWh,同比增长35%。其中动力电池系统销量321GWh,储能电池系统销量69GWh。据SNE 机构统计,2023 年宁德时代动力电池全球使用量市占率达36.8%,连续七年稳居全球榜首;储能电池全球出货量市占率达40%,连续三年蝉联世界第一。公司凭借产业链垂直整合,在23 年锂价暴跌,行业竞争激烈的背景下具有明显的产品成本优势,盈利能力领先同行。

产业出海稳步推进:公司采用技术授权模式与福特汽车合作建设电池工厂,参与筹建和运营业务,并进行电池专利技术授权,此举将减少公司资本支出。匈牙利电池工厂规划产能100Gwh,一期开工建设,按26 年供货节奏推进;与Stellantis 合作工厂供货目标在27 年后。公司产品、创新及可靠性获得海外客户认可,未来宁德时代在全球市场市场份额将得到进一步提升。

超预期大手笔分红:公司2023 年研发投入达到184 亿元;经营性现金流良好,达到928 亿元;期末货币资金达2643 亿元。公司积极贯彻落实“质量回报双提升”专项行动,2023 年拟10 派50.28 元,其中年度现金分红20.11 元,特别现金分红30.17 元,合计派发现金分红220.6亿元。

目标价236.91 元,维持买入评级:我们预测公司2024-2026 年的收入分别为4287.73 亿元/4926.57 亿元/5386.27 亿元人民币,同比增长7%/15%/9%;归母净利润分别为538.18 亿元、610.34 亿元和666.85 亿元。我们使用自由现金流折现对公司进行估值,取WACC=14.5%,永续增长率为2%,求得公司未来12 个月的目标价为236.91 元,分别对应2024 年/2025 年/2026 年的15.5/13.6/12.5 倍PE,较现价有25.30%的上涨空间,维持买入评级。

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