国元证券：恒生电子(600570)预测公司2024-2026 年的营业收入为82.47、92.43、102.21 亿元，归母净利润为17.18、19.63、21.90 亿元，EPS 为0.90、1.03、1.15 元/股，对应PE 为25.92、22.68、20.33 倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长空间，维持“买入”评级。
事件：
公司于2024 年3 月24 日收盘后发布《2023 年年度报告》。
点评：
业绩实现稳健增长，发展质量得到进一步提升2023 年，在外部环境变化超过预期，市场竞争不断加剧的情况下，公司及时调整经营方针，努力实现了稳健增长。公司全年实现营业收入72.81 亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润14.24 亿元，同比增长30.50%；实现扣非归母净利润14.48 亿元，同比增长26.51%；主营业务毛利率为74.85%，较过去两年有所提升，继续保持市场领先和产品竞争力优势。公司延续了收入增速高于成本费用增速的趋势，发展质量得到进一步提升，其中，销售费用同比下降4.33%，管理费用同比增长9.53%，财务费用同比下降192.04%。
重点产品顺利落地，所有主产品完成信创适配在重点产品的落地方面，公司取得了优秀的成绩：O45 产品成熟度进一步提高，完成头部基金和资管公司项目竣工；UF3.0 新签2 家战略客户，并完成在2 家头部券商项目竣工，内存交易版本完成客户上线。其他重点产品如综合理财、TA、估值、资配以及交易终端、客户营销、算法服务、风险管理等也取得了可喜的成绩。SAAS 业务与恒生聚源的数据服务实现了更快的增长。在信创方面，截至2023 年末，公司所有主产品已经完成信创适配，助力70 多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级；在信创生态运营上，与相关战略合作伙伴签约，并发布《金融行业信息技术应用创新白皮书》。
持续加大研发投入，自研金融大模型LightGPT 开放公测2023 年，公司研发费用投入总计26.61 亿元，占营业收入的36.55%，同比增长13.42%；公司产品技术人员为9535 人，占公司总人数的72.3%。
以Light 技术平台为底座，进一步发展分布式低延时平台，在交易处理场景，实现单笔延时、并发吞吐等性能行业领先；敏捷业务交付平台，在流程处理场景，基于低码能力，实现效率提升，助力客户快速创新；高性能数据编织平台，在数据处理场景，实现风控和清结算，帮助客户降本增效。公司于2023 年6 月发布新一代投研打开方式WarrenQ、金融智能助手光子以及金融行业大模型LightGPT。10 月发布金融大模型LightGPT 最新能力升级成果及应用产品，并宣布正式开放公测。
盈利预测与投资建议
伴随着中国资本市场的健康发展，金融IT 行业有望迎来高成长周期，公司有望充分受益，持续成长可期。预测公司2024-2026 年的营业收入为82.47、92.43、102.21 亿元，归母净利润为17.18、19.63、21.90 亿元，EPS 为0.90、1.03、1.15 元/股，对应PE 为25.92、22.68、20.33 倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长空间，维持“买入”评级。
风险提示
人才流失风险；市场竞争风险；技术创新风险等。