中泰证券：恒生电子(600570)预测公司2024-2026 年营收分别为78.22/85.46/95.57 亿元（2024-2025 年分别为79.12/87.42 亿元），归母净利润分别为15.81/17.74/20.11 亿元（2024-2025 年分别为14.87/16.52 亿元），对应PE 分别为28/25/22 倍，维持“买入”评级。
投资事件：3 月24 日，公司发布2023 年年度报告，公司实现营业收入72.81 亿元，同比增长11.98%；实现归属于上市公司股东的净利润14.24 亿元，同比增长30.50%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.48 亿元，同比增长26.51%。
盈利能力持续提升，归母净利润高于预告。2023 年，公司实现营业收入72.81 亿元，同比增长11.98%；实现归属于上市公司股东的净利润14.24 亿元，同比增长30.50%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.48 亿元，同比增长26.51%，利润端明显高于业绩预告（业绩预告：归母净利润约13.45 亿元，同比增长23.27%左右；扣非归母净利润约13.78 亿元，同比增长20.38%左右）。分业务来看，公司收入主要来源于财富科技服务业务和资管科技服务业务，其中财富科技服务业务营收实现17.34 亿元，同比增长4.27%；资管科技服务业务实现收入17.12 亿元，同比增长 9.27%；其他业务线均实现两位数增长，展现企业经营韧性。
毛利率稳步提升，Q4 季度现金流回暖。2023 年，公司主营业务毛利率为 74.85%，较过去两年有所提升，继续保持市场领先和产品竞争力优势。公司精细化管理进一步显现，2023 年公司销售/管理费用率较去年分别下降1.38%/0.29%。单Q4 季度，公司经营活动产生的现金流量净额回暖，实现20.41 亿元，同比增长17.50%。
AI+信创双轮驱动，公司积极寻找“更多的增长机会”。当前，我国AI 产业已经进入快速发展期，公司发布金融行业大模型LightGPT、金融智能助手光子、智能投研平台WarrenQ，大模型应用产品与多家客户开展共建，把握AI 机遇。在信创方面，公司所有主产品已经完成信创适配，助力70 多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级；在信创生态运营上，与相关战略合作伙伴签约，并发布《金融行业信息技术应用创新白皮书》。
投资建议：依据公司发布的年度报告，我们调整2024、2025 年，新增2026 年的盈利预测。预测公司2024-2026 年营收分别为78.22/85.46/95.57 亿元（2024-2025 年分别为79.12/87.42 亿元），归母净利润分别为15.81/17.74/20.11 亿元（2024-2025 年分别为14.87/16.52 亿元），对应PE 分别为28/25/22 倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，行业竞争加剧等。