国盛证券：恒生电子(600570)根据关键假设及近期公告调整盈利预测，我们预计2024-2026年营业收入分别为83.24/94.53/103.54 亿元，归母净利润分别为16.56/18.30/20.02亿元，对应2024 年3 月26 日收盘价PE 为26.9/24.3/22.2，维持“买入”评级。
事件：2024 年3 月24 日，公司发布2023 年年度报告，实现营业收入72.81 亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润14.24 亿元，同比增长30.50%；实现扣非归母净利润14.48 亿元，同比增长26.51%，业绩符合预期。
2023 年收入持续提升，资本市场IT 领军优势显著。1）2023 年公司延续了收入增速高于成本费用增速的趋势，发展质量得到进一步提升。公司实现营业收入72.81亿元，同比增长11.98%；主营业务毛利率为74.85%，较过去两年有所提升；实现归母净利润14.24 亿元，同比增长30.50%；实现扣非归母净利润14.48 亿元，同比增长26.51%。2）2023 年公司各项业务保持持续增长，按照新的统计口径，财富科技服务业务实现收入17.34 亿元，同比增长4.27%；资管科技服务业务实现收入17.12 亿元，同比增长9.27%；运营与机构科技业务实现收入14.36 亿元，同比增长14.32%；风险与平台科技服务业务实现收入5.09 亿元，同比增长19.06%；数据服务业务实现收入3.85 亿元，同比增长19.27%；创新业务实现收入5.56 亿元，同比增长12.48%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务实现收入7.00 亿元，同比增长23.10%。
持续加大研发投入，打造核心产品竞争力。1）2023 年，公司无论是产品技术人员数量还是研发费用投入均在业内处于领先水平。公司研发费用投入总计26.61 亿元，占营业收入的36.55%；产品技术人员为9535 人，占公司总人数比为72.3%。2）基于强大的研发实力，恒生在技术上拥有以下领先优势：①分布式低延时平台，在交易处理场景，实现单笔延时、并发吞吐等性能行业领先；②敏捷业务交付平台，在流程处理场景，基于低码能力，实现效率提升，助力客户快速创新；③高性能数据编织平台，在数据处理场景，实现风控和清结算，帮助客户降本增效；④大模型技术，在技术平台和相关领域得到应用，实现了效率提升。
金融机构持续加大科技投入，资管IT+信创大有可为。1）2023 年证券、基金等行业整体收入实现增长；金融机构数字化转型持续深化。中国证券业协会印发《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，明确提出未来三年证券行业信息科技平均投入金额应不少于2023-2025 年平均净利润的10%或平均营业收入的7%；全面实行注册制等重大政策的落地、信创在资本市场的提速等都为金融机构加大科技投入提供了积极条件。2）近年来，我国资管行业迎来大发展。根据Wind 数据，截至2023 年底，我国资产管理业务总规模达到67.06 万亿元，同比增长0.5%。
其中公募基金规模达到27.60 万亿元，占比约为41.15%，较去年增长2.15 百分点。
2018 年资管新规推出，推动了资管行业回归本源，也为基金公司在与银行、券商等的同台竞技中，充分展现自身的投研能力带来空间。3）信创方面，截止至2023 年底，公司所有主产品已经完成信创适配，助力70 多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级；在信创生态运营上，与相关战略合作伙伴签约，并发布《金融行业信息技术应用创新白皮书》。
维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，我们预计2024-2026年营业收入分别为83.24/94.53/103.54 亿元，归母净利润分别为16.56/18.30/20.02亿元，对应2024 年3 月26 日收盘价PE 为26.9/24.3/22.2，维持“买入”评级。
风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。