信达证券：比亚迪(002594)我们预计公司2024-2026 年归母净利润为410亿元、516 亿元、607 亿元，对应PE 分别为14 倍、11 倍和10 倍，维持“买入”评级。
事件：公司发布 2023 年年报，公司2023 年实现营收6023.2 亿元，同比+42.0%；实现归母净利润300.4 亿元，同比+80.7%；实现扣非净利润284.6亿元，同比+82.0%。
点评：
公司全年销量高增，业绩创新高。公司2023 年实现销量302.4 万辆，同比+61.9%。公司2023 年销量高增，带动业绩增长。公司2023 年全年实现营收6023.2 亿元，同比+42.0%。拆分业务来看，汽车业务实现营收4834.5 亿元，同比+48.9%；手机业务实现收入1185.8 亿元，同比+20.0%。
规模效应带动，公司盈利提升。公司2023 年销售毛利率为20.21%，同比+3.17pct；销售净利率为5.20%，同比+1.02pct；期间费用率为12.75%，同比+2.82pct。具体费用率情况来看：销售、管理、研发费用率分别为4.19%、2.23%、6.57%，同比分别+0.64pct、-0.13pct、+2.17pct。
海外布局加速，已进入多国地区。公司巩固和扩大国内市场发展优势的同时，积极加速海外布局，已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等多个国家和地区。公司首个海外乘用车生产基地泰国工厂于2023年3 月正式奠基，同时公司于2023 年7 月及12 月，分别宣布将在巴西设立大型生产基地综合体及在匈牙利打造全球领先的新能源汽车整车制造基地，积极推进本地化生产进程，推动全球汽车电动化转型。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为410亿元、516 亿元、607 亿元，对应PE 分别为14 倍、11 倍和10 倍，维持“买入”评级。
风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。