西南证券：美的集团(000333)公司是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及其他创新业务的领先的全球化科技集团，已建立ToC与ToB 并重发展的业务矩阵，既可为消费者提供各类智能家居的产品与服务，也可为企业客户提供多元化的商业及工业解决方案。预计公司2024-2026 年EPS 分别为5.42 元、6.03 元、6.44 元，维持“买入”评级。
事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收3737.1 亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润337.2 亿元，同比增长14.1%；实现扣非净利润329.7亿元，同比增长15.3%。单季度来看，Q4公司实现营收813.3亿元，同比增长10％；实现归母净利润60 亿元，同比增长18.1%；实现扣非后归母净利润61.3亿，同比增长35%。2023 年公司分红率有所提升，现金分红207.6亿元，现金分红比例达到61.6%。
库卡营收业绩均创新高，暖通、家电稳健增长。分产品来看，公司暖通空调实现营收1611.1亿元，同比增长7%，收入实现增长；消费电器实现营收1346.9亿元，同比增长7.5%；机器人、自动化系统及其他制造业实现营收372.6亿元，同比增长24.5%，收入实现高速增长，2023 年库卡集团的收入和盈利均创历史新高。分区域来看，内外销分别实现营收2211.3 亿元/1509.1 亿元，分别同比增长9.9%/5.8%。分渠道来看，线上线下分别实现营收773.3 亿元/2947.1亿元，分别同比增长13.7%/6.8%。分销售模式来看，公司ToC 业务双高端品牌COLMO&TOSHIBA 零售收入同比增长20%以上，ToB 业务中新能源及工业技术/机器人与自动化/智能建筑科技分别实现营收279 亿元/311 亿元/259 亿元，分别同比增长29%/12%/14%。
毛利率提升明显，带动净利率稳中有升。公司2023 年毛利率同比提升2.2pp 至26.5%，其中暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业毛利率分别为25.6%/33%/23.7%，分别同比+2.7pp/+2.8pp/+2.8pp。费用率方面，2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.3%/3.6%/-0.9%/3.9%，分别同比+1.0pp/+0.3pp/+0.1pp/+0.3pp；净利率来看，2023 年公司净利率同比提升0.4pp至9.1%，盈利能力稳中有升。
全球化多业务布局，分红创新高。公司在全球拥有约200 家子公司、33 个研发中心和40 个主要生产基地，业务遍及200 个国家和地区。自2013 年上市以来，公司连续10 年实施现金分红，累计现金分红总额达1075 亿元。2023 年公司继续保持高分红姿态，分红总金额为208 亿元，业绩分红率同比增长3.4%达到61.6%。
盈利预测与投资建议。公司是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及其他创新业务的领先的全球化科技集团，已建立ToC与ToB 并重发展的业务矩阵，既可为消费者提供各类智能家居的产品与服务，也可为企业客户提供多元化的商业及工业解决方案。预计公司2024-2026 年EPS 分别为5.42 元、6.03 元、6.44 元，维持“买入”评级。
风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。