招商证券：均胜电子(600699)公司经营管理显著优化，订单充足，新能源业务持续提升，智能化产品也取得阶段性成果，预计24/25/26 年分别实现盈利14.83/20.36/24.52 亿元，对应16.0/11.6/9.7XPE，维持“增持”投资建议！
3 月27 日晚公司发布2023 年年报，2023 年全年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润557.28 亿、10.83 亿、10.03 亿，同比分别+11.92%、+174.79%、+219.21%；销售毛利率15.09%，同比+3.13pct；销售净利率2.23%，同比1.76pct。
全年业绩符合预期。
四季度营收增长，净利率环比回升。2023 年四季度公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润144.18 亿、3.04 亿、3.32 亿；同比+2.62%、+15.68%、+443.78%，环比+0.9%、+0.3%、+20.7%。销售毛利率18.38%，同比+6.55pct，环比+3.45pct；销售净利率2.57%，同比+0.85pct；环比-0.04pct。
管理费用、研发费用持续优化。2023 年四季度管理费用率4.52%，同比+0.34pct，环比-0.72pct，研发费用率5.53%，同比+2.08pct，环比+1.2pct。期间费用率合计14.14%，同比+2.65pct，环比+2.06pct。近年来公司重点推进各项降本增效措施不断取得成效，成本节约明显，2023 年公司在智能座舱、智能网联、智能驾驶和新能源高压快充等领域加大研发投入，带动费用同比增长。
主营业务稳健增长，新拓展策略成效显著。随着全球汽车主要市场的需求逐步恢复、供应链逐渐趋于稳定以及智能电动汽车的快速发展，2023 年公司新获全生命周期订单合计超730 亿元，其中汽车安全业务新获约434 亿元，营收约386 亿元，同比约+12%，全球市场占有率连续多年位于全球第二；汽车电子业务新获约303 亿元，营收约172 亿元，同比约+12%，保持订单规模超收入规模水平。特别在800V 高压快充领域，公司年内获得某全球知名车企800V 高压平台功率电子产品全球性项目定点，全生命周期订单金额约130 亿元，为公司新能源管理业务历史以来最大订单。新获业务订单中，新能源车型相关订单超450 亿元，占比超60%，国内新获订单金额占比已提升至约40%，本土化战略持续落地，尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10 客户全覆盖，同时在智能座舱、智能网联、智能驾驶等新兴业务领域持续取得突破进展，契合全球汽车智能电动快速发展大势。
盈利水平大幅提升，汽车安全业务改善明显。2023 年，公司实现扣非归母净利润同比大幅增长，主营业务毛利率约15.2%，同比+3.2pct，其中汽车安全业务实现主营业务毛利率约12.8%，同比+3.6pct，业绩大幅改善，全球四大业务区域均已实现盈利，覆亚洲区域盈利能力表现突出，连续三年跻身全球份额前两名；汽车电子业务实现主营业务毛利率约20.7%，同比+2.1pct，主要得益于汽车电子业务产品组合不断优化以及物料成本、全球海运成本等的控制。
智能电动化持续革新，打造企业新质生产力。公司全年研发投入合计约36.5 亿元，在智能驾驶域控领域，公司陆续发布基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片的智能驾驶域控制器nDrive H，与地平线建立战略合作并推出基于地平线征程芯片的高性价比的智能驾驶域控产品nDrive M，持续丰富产品矩阵，智驾解决方案支持实现L2 到L4 级别多场景自动驾驶功能；智能座舱领域，公司持续推进多屏联动、多模态交互和AI 主动交互的智能共情座舱研发，积极推进V2X 产品在海外市场应用，推动海内外市场双向落地；汽车安全领域，公司参与智驾安全行业新技术标准制定，研发面向未来自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等等，保持核心技术在行业内保持领先地位。
投资建议：公司经营管理显著优化，订单充足，新能源业务持续提升，智能化产品也取得阶段性成果，预计24/25/26 年分别实现盈利14.83/20.36/24.52 亿元，对应16.0/11.6/9.7XPE，维持“增持”投资建议！
风险提示：智能化发展不及预期、下游需求不及预期、订单执行不及预期。