国海证券:均胜电子(600699)盈利能力显著改善 国际化赋能自主车企出海

国海证券:均胜电子(600699)预期公司2024-2026 年实现主营业务收入609.08、657.75、701.26 亿元,同比增速为9%、8%、7%;实现归母净利润14.89、18.95、22.91亿元,同比增速为37%、27%、21%;EPS 为1.06、1.35、1.63元,对应当前股价的PE 估值分别为16、13、11 倍。公司盈利能力稳步修复,业绩增长确定性较强,维持“买入”评级。

事件:

均胜电子2024 年3 月27 日发布2023 年年报:公司2023 年实现营业收入557.28 亿元,同比+11.9%。实现归属于上市公司股东的净利润10.83亿元,同比+174.8%,实现扣除非经常性损益后净利润10.03 亿元,同比+219.2%。

投资要点:

2023 年营收稳步提升,主营业务盈利大幅改善。2023 年Q4,公司实现营业收入144.18 亿元,同比+2.6%,环比+0.86%;实现归母净利润3.04 亿元,同比+15.7%,环比+0.4%;实现扣非净利润3.32亿元,同比+443.8%,环比+20.8%;销售毛利率/销售净利率分别为18.38%/2.57%,同比+6.55/+0.85pct,环比+3.45/-0.04pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/4.52%/5.53%/1.64%,同比+0.12/+0.34/+2.07/+0.12pct,环比+1.55/-0.72/+1.2/+0.04pct。2023全年,公司毛利率15.09%,同比+3.13pct;销售净利率2.23%,同比+1.76pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.42%/4.73%/4.56%/1.60%,同比-0.28/-0.05/+0.27/+0.64pct。公司盈利改善主要受益于成本管控和费用支出减少,规模化效应逐步显现,全球经营管理改善对汽车安全业务盈利能力优化尤为明显。

新订单持续增长,订单结构持续优化,核心赛道进入放量增长期。

依靠快速响应客户的本土化优势和全球业务布局的协同效应,公司订单稳健增长并不断结构优化。报告期内,公司新获全生命周期订单合计约737 亿元,其中汽车安全业务新获约434 亿元,汽车电子业务新获约303 亿元。新获订单中,新能源汽车相关的新订单金额占比超60%,国内新获订单金额占比已提升至约40%。公司在各核心业务赛道进入放量增长期,主营业务中汽车安全业务在美洲及亚洲地区增长较快,全年实现收入约385 亿元,同比+12.0%,全球市占率连续多年位于全球第二,毛利率12.77%,同比+3.63pct;汽车电子业务依托于智能座舱域控制器和中国市场的强劲增长,全年实现收入约168 亿元,同比+11.2%,毛利率20.65%,同比+2.13pct。

顺应智能电动汽车行业大势,持续降本增效赋能中国车企出海。

在汽车电子领域,公司紧密围绕汽车电动智能化变革趋势,在智能  座舱、智能驾驶域控制器、车路协同智能网联终端5G+C-V2X 产品、新能源汽车高压快充等领域保持高强度研发创新,在关键技术领域持续领先。在汽车安全领域,随着自动驾驶技术发展、安全法规及碰撞测试要求提升,公司凭借长期技术积累的核心技术优势和研发创新能力,在创新性汽车安全产品领域有进一步增长空间。此外,公司在全球主要汽车出产国均配套有制造基地或研发中心,在中国车企从单纯出口整车向“研产销”全链条输出迈进的浪潮中,公司有望凭借成熟的全球布局进一步获取中国车企海外订单。

盈利预测和投资评级作为国内安全件和汽车电子龙头,公司紧跟智能化、电动化、全球化的产业趋势,持续优化订单与收入结构,营收稳步提升,业绩逐步改善,我们长期看好公司未来发展,预期公司2024-2026 年实现主营业务收入609.08、657.75、701.26 亿元,同比增速为9%、8%、7%;实现归母净利润14.89、18.95、22.91亿元,同比增速为37%、27%、21%;EPS 为1.06、1.35、1.63元,对应当前股价的PE 估值分别为16、13、11 倍。公司盈利能力稳步修复,业绩增长确定性较强,维持“买入”评级。

风险提示汽车市场销量增速不及预期;原材料价格持续上涨;公司新客户订单开发不及预期;新业务拓展进度不及预期;芯片短缺缓解不及预期;自动驾驶发展不及预期。

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