国海证券：均胜电子(600699)预期公司2024-2026 年实现主营业务收入609.08、657.75、701.26 亿元，同比增速为9%、8%、7%；实现归母净利润14.89、18.95、22.91亿元，同比增速为37%、27%、21%；EPS 为1.06、1.35、1.63元，对应当前股价的PE 估值分别为16、13、11 倍。公司盈利能力稳步修复，业绩增长确定性较强，维持“买入”评级。
事件:
均胜电子2024 年3 月27 日发布2023 年年报：公司2023 年实现营业收入557.28 亿元，同比+11.9%。实现归属于上市公司股东的净利润10.83亿元，同比+174.8%，实现扣除非经常性损益后净利润10.03 亿元，同比+219.2%。
投资要点:
2023 年营收稳步提升，主营业务盈利大幅改善。2023 年Q4，公司实现营业收入144.18 亿元，同比+2.6%，环比+0.86%；实现归母净利润3.04 亿元，同比+15.7%，环比+0.4%；实现扣非净利润3.32亿元，同比+443.8%，环比+20.8%；销售毛利率/销售净利率分别为18.38%/2.57%，同比+6.55/+0.85pct，环比+3.45/-0.04pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/4.52%/5.53%/1.64%，同比+0.12/+0.34/+2.07/+0.12pct，环比+1.55/-0.72/+1.2/+0.04pct。2023全年，公司毛利率15.09%，同比+3.13pct；销售净利率2.23%，同比+1.76pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.42%/4.73%/4.56%/1.60%，同比-0.28/-0.05/+0.27/+0.64pct。公司盈利改善主要受益于成本管控和费用支出减少，规模化效应逐步显现，全球经营管理改善对汽车安全业务盈利能力优化尤为明显。
新订单持续增长，订单结构持续优化，核心赛道进入放量增长期。
依靠快速响应客户的本土化优势和全球业务布局的协同效应，公司订单稳健增长并不断结构优化。报告期内，公司新获全生命周期订单合计约737 亿元，其中汽车安全业务新获约434 亿元，汽车电子业务新获约303 亿元。新获订单中，新能源汽车相关的新订单金额占比超60%，国内新获订单金额占比已提升至约40%。公司在各核心业务赛道进入放量增长期，主营业务中汽车安全业务在美洲及亚洲地区增长较快，全年实现收入约385 亿元，同比+12.0%，全球市占率连续多年位于全球第二，毛利率12.77%，同比+3.63pct；汽车电子业务依托于智能座舱域控制器和中国市场的强劲增长，全年实现收入约168 亿元，同比+11.2%，毛利率20.65%，同比+2.13pct。
顺应智能电动汽车行业大势，持续降本增效赋能中国车企出海。
在汽车电子领域，公司紧密围绕汽车电动智能化变革趋势，在智能 座舱、智能驾驶域控制器、车路协同智能网联终端5G+C-V2X 产品、新能源汽车高压快充等领域保持高强度研发创新，在关键技术领域持续领先。在汽车安全领域，随着自动驾驶技术发展、安全法规及碰撞测试要求提升，公司凭借长期技术积累的核心技术优势和研发创新能力，在创新性汽车安全产品领域有进一步增长空间。此外，公司在全球主要汽车出产国均配套有制造基地或研发中心，在中国车企从单纯出口整车向“研产销”全链条输出迈进的浪潮中，公司有望凭借成熟的全球布局进一步获取中国车企海外订单。
盈利预测和投资评级作为国内安全件和汽车电子龙头，公司紧跟智能化、电动化、全球化的产业趋势，持续优化订单与收入结构，营收稳步提升，业绩逐步改善，我们长期看好公司未来发展，预期公司2024-2026 年实现主营业务收入609.08、657.75、701.26 亿元，同比增速为9%、8%、7%；实现归母净利润14.89、18.95、22.91亿元，同比增速为37%、27%、21%；EPS 为1.06、1.35、1.63元，对应当前股价的PE 估值分别为16、13、11 倍。公司盈利能力稳步修复，业绩增长确定性较强，维持“买入”评级。
风险提示汽车市场销量增速不及预期；原材料价格持续上涨；公司新客户订单开发不及预期；新业务拓展进度不及预期；芯片短缺缓解不及预期；自动驾驶发展不及预期。