中信建投:美的集团(000333)营收业绩稳健增长 分红提升重视股东回报

中信建投:美的集团(000333)预计 2024-26 年分别实现营业收入 4043、4375、4724 亿元,同比增长8.68%、8.21%、7.98%;归母净利润 380、422、464 亿元,同比增长 12.70%、10.97%、10.10%,对应 PE 分别为 11.78X、10.61X、9.64X,维持“买入”评级。

核心观点

美的集团发布 2023 年度报告。公司在国内市场需求弱复苏、海外市场企稳补库的背景下,依托稳定盈利、驱动增长的年度经营原则,实现营收业绩稳健增长。公司外销订单逐步恢复,出口接力空调支撑未来收入增长。作为白电龙头,美的滚动激励计划深度绑定核心骨干,推动业务板块开拓与业绩稳健增长。分红率高位进一步提升,增强股东长期回报,配置属性进一步提升。

事件

美的集团发布2023 年年度报告。

2023 年,公司营业总收入3,737 亿元,同比增长8%,实现归属于母公司的净利润337 亿元,同比增长14%。

单季度来看,23Q4 公司实现收入809.27 亿元,同比+10.00%;归母净利润60.02 亿元,同比+18.08%;扣非净利润61.29 亿元,同比+32.94%;净利率为6.74%,同比-0.21pct。

公司拟派发现金红利208 亿元,分红率提升至61.57%。

简评

营业收入稳健增长,蓄水池容量大幅提升

2023 年公司收入稳健增长8.10%,其中内销收入增长9.87%。外销收入增长5.79%。分事业群看,工业技术实现29%的增长,机器人实现12%的增长,楼宇科技增长14%。Q4 单季度来看,工业技术板块大幅增长44%,机器人业务下滑4%,楼宇科技业务整体持平。

分产品来看,2023 年空调业务实现收入1611 亿元,同比增长6.95%,消费电器业务实现收入1,347 亿元,同比增长7.51%。下半年来看,公司空调业务实现收入691 亿元,同比增长2.53%,消费电器业务实现收入666亿元,同比增长12.9%。

受益于2023 年空调景气,公司合同负债金额大幅增长。2023 年末公司合同负债余额为417.65 亿元,同比增长49.38%,环比增长43.81%。

毛利率整体增长,四季度盈利稳定

2023 年公司综合毛利率提升2.7pct 至28.37%。分类目来看,暖通空调毛利率增加2.73pct,消费电器增加2.80pct,机器人、自动化系统及其他毛利率大幅增加2.78pct。分地区来看,国内业务毛利率增加1.33pct,国外业务毛利率增加3.57pct。

单季度来看,四季度盈利能力整体稳定:Q4 毛利率28.82%(+2.25pct);销售费用率11.78%(+1.56pct);管理费用率5.12%(+0.31pct);研发费用率5.65%(+0.61pct);财务费用率-1.98%(-0.24pct);净利率6.74%(-0.21pct)

投资建议:全球化、高端化、智能化是白电行业未来的破局方向。美的依托长期的耕耘积累,在国内各品类家电市场份额领先,凭借持续的全球资源配置与产业投入,依靠全球领先的制造水平、规模优势不断实现全球突破。后疫情时代消费企稳复苏,公司业绩有望快速增长。预计 2024-26 年分别实现营业收入 4043、4375、4724 亿元,同比增长8.68%、8.21%、7.98%;归母净利润 380、422、464 亿元,同比增长 12.70%、10.97%、10.10%,对应 PE 分别为 11.78X、10.61X、9.64X,维持“买入”评级。

风险提示:

1、宏观经济增速不及预期,家电产品属于耐用消费品,与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓,或对公司产品销售形成较大影响;

2、原材料价格下行不及预期:公司原材料成本占营业成本比重较大,若大宗价格再度上涨,公司盈利能力将会减弱;

3、海外市场风险:海外环境近年不确定性加剧,公司外销占比较高,若外需下降则业绩将受到相应冲击;4、市场竞争加剧:弱市场环境下,行业竞争更为激烈,公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

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