国联证券：中国电信(601728)我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为5429.27/5798.23/6202.87 亿元， 同比增速分别为6.91%/6.80%/6.98% ， 归母净利润分别为337.11/373.98/414.29 亿元，同比增速分别为10.73%/10.94%/10.78%，EPS分别为0.37/0.41/0.45 元/股，3 年CAGR 为10.81%。鉴于公司基础通信业务稳定，创新业务持续向好，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年18倍PE，目标价6.66元，维持为“增持”评级。
事件：
2024 年3 月26 日，公司发布2023 年年报：实现营业收入5078.43 亿元，同比增长6.92%，其中服务收入4649.65 亿元，同比增长6.91%；移动通信服务收入1956.60 亿元，同比增长2.43%；固网及智慧家庭服务收入1230.63亿元，同比增长3.82%；产业数字化收入1388.90 亿元，同比增长17.95%。
公司2023 年实现归母净利润304.46 亿元，同比增长10.34%。
公司基础业务收入稳健增长，用户规模和价值持续提升公司移动通信服务收入达到人民币1956.60 亿元，同比增长2.43%，其中，移动增值及应用收入达到人民币257.50 亿元，移动用户数净增1659 万户。
固网及智慧家庭服务收入达到人民币1230.63 亿元，其中智慧家庭业务收入达到人民币189.50 亿元，产数业务收入达1388.90 亿元。公司天翼云收入达到人民币972.30 亿元，同比增长67.90%，国际业务收入超人民币137亿元。
公司加快推动数字信息基础设施智能化发展
公司全年智算新增8.1 EFLOPS，达到11.0 EFLOPS，增幅279.30%，一城一池覆盖达280 个城市，边缘节点超1000 个，全年通算新增1.0 EFLOPS，达到4.1 EFLOPS，同比增长32.30%。2023 年内新建5G 基站超22 万座，在用5G 基站超121 万站；4G 中频共享基站数超200 万站，中频共享率超90%。
资本开支不断优化，投资结构向产业数字化倾斜公司2024 年预计资本开支为960 亿元，同比下降2.87%。投资结构方面，产业数字化业务预计开支370 亿元，占比同比增加2.58pct；移动网业务预计开支295 亿元，占比同比下降4.51pct。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为5429.27/5798.23/6202.87 亿元， 同比增速分别为6.91%/6.80%/6.98% ， 归母净利润分别为337.11/373.98/414.29 亿元，同比增速分别为10.73%/10.94%/10.78%，EPS分别为0.37/0.41/0.45 元/股，3 年CAGR 为10.81%。鉴于公司基础通信业务稳定，创新业务持续向好，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年18倍PE，目标价6.66元，维持为“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；公司分红不及预期风险。