招商证券：伯特利(603596)线控制动新增定点充足，各项业务均取得良好增长，电控产品继续保持高增， 预计24/25/26 年分别实现盈利12.04/15.56/19.19 亿元， 对应19.7/15.2/12.3 XPE，继续强烈推荐！
3 月27 日晚公司发布2023 年年报，2023 年全年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润74.74 亿、8.91 亿、8.55 亿，同比分别+34.9%、+27.5%、+45.4%；销售毛利率22.57%，同比+0.13pct；销售净利率12.19%，同比-0.46pct。
四季度营收及利润同比环比齐升，净利率同比环比持续提升。四季度公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润23.68 亿、2.97 亿、3.13 亿；同比+27.7%、+34.4%、+65.6%，环比+17.8%、+24.3%、+44.9%。销售毛利率23.09%，同比-0.25pct，环比+0.48pct；销售净利率12.78%，同比+0.83pct；环比+0.61pct。
管理费用、研发费用不断优化。四季度管理费用率1.82%，同比-0.12pct，环比-0.37pct；研发费用率6.04%，同比-1.13pct，环比+0.37pct。期间费用率合计8.61%，同比-0.77pct,环比+0.01pct。
智能电控产品销售稳步增长。2023 年全年智能电控产品销量372 万套，同比+48.93%；盘式制动器284 万套，同比+26.55%；轻量化1019 万件，同比+31.32%。
机械转向产品销量233 万套。
新增项目定点呈高增态势。
公司在研项目总数419 项，新增定点319 项，新增量产226 项，主要项目情况：
1、盘式制动器：新增定点项目137 项，其中新能源车型45 项。
2、轻量化产品：新增定点项目37 项，其中新能源车型23 项。
3、电子电控产品：
① 电子驻车制动系统（EPB）：新增定点项目47 项，其中新能源车型33 项。
② 电子稳定控制系统（ESC）：新增定点项目3 项，其中新能源车型2 项。
4、智能驾驶产品：
① 高级驾驶辅助系统（ADAS）：新增定点项目17 项，其中新能源车型5 项。
② 线控制动系统（WCBS）：新增项目定点50 项，其中新能源车型42 项。
5、转向系统产品：
① 电动助力转向系统（EPS）：新增定点项目8 项，其中新能源车型7 项。
② 机械转向器 (MSG): 新增定点项目11 项，其中新能源车型5 项。
③ 机械转向管柱：新增定点项目10 项，其中新能源车型5 项。
投资建议：线控制动新增定点充足，各项业务均取得良好增长，电控产品继续保持高增， 预计24/25/26 年分别实现盈利12.04/15.56/19.19 亿元， 对应19.7/15.2/12.3 XPE，继续强烈推荐！
风险提示：智能化发展不及预期、下游需求不及预期。