东吴证券:赛力斯(601127)业绩符合预期 看好新车持续放量

东吴证券:赛力斯(601127)由于2023 年非经损益较高,我们上调公司 2023年归母净利润预期至-23.39 亿元(原为-29.48 亿元),由于公司新车型M9 订单表现较佳,我们上调公司2024/2025 年归母净利润预期至-8.46/12.13 亿元(原为-8.90/11.47 亿元),维持公司“买入”评级。

投资要点

公司公告:公司预计2023 年度实现营业收入355-365 亿元,同比+4.09%~+7.02%;归母净利润为-27~-21 亿元(2022 年为-38.3 亿元),同比减亏11.3~17.3 亿元;扣非归母净利润为-50~-46 亿元(2022 年为-43亿元),亏损同比扩大3-7 亿元。Q4 单季度营收188.2~198.2 亿元,同比+71.4%~+80.5%,环比+233.2%~+250.9%;Q4 单季度归母净利润为-4.1~1.9 亿元(2022Q4 为-11.6 亿元,2023Q3 为-9.5 亿元);Q4 单季度扣非归母净利润为-19.9~-15.9 亿元(2022Q4 为-14.3 亿元,2023Q3 为-11.3 亿元)。

业绩符合预期,新车持续上量。1)营收层面:公司Q4 单季度营收创历史新高,核心来自新M7 贡献。Q4 总销量为11.64 万辆,同环比分别+66.3%/+160.8% , 其中AITO 品牌销量6.61 万辆, 同环比分别+117.4%/+303.6%。公司Q4 单车收入为16.2~17.0 万元/辆,同比+3%~+9%,环比+28%~+35%。2)盈利层面:规模效应下公司单车减亏。

公司Q4 单车净利(扣非后归母净利润/总销量计算)为-1.71~-1.37 万元/辆(2022Q4 为-2.0 万元/辆,2023Q3 为-2.5 万元/辆)。3)其他:2023年非经损益为19~29 亿元(2022 年为4.6 亿元),主要变动来自子公司瑞驰电动引入投资者公司确认投资收益(需经审计机构确认,具体数值以年报披露为准)+政府补助等。4)最终公司Q4 实现单季度扣非归母净利润为-19.9~-15.9 亿元(2022Q4 为-14.3 亿元,2023Q3 为-11.3 亿元)。

渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。公司作为华为智选模式下首家合作车企,与华为合作紧密。2023 年问界全年销量10.3 万辆,同比+33%,全年发布M5 智驾版/新M7/M9 三款新车型(含改款),在手未交付订单充足,同时交付能力稳步提升,1 月第2 周以来周度交付稳定在7k 以上。展望2024 年,受益于智能化产业趋势,渠道+产品多点催化下有望开启新一轮上量周期。

盈利预测与投资评级:由于2023 年非经损益较高,我们上调公司 2023年归母净利润预期至-23.39 亿元(原为-29.48 亿元),由于公司新车型M9 订单表现较佳,我们上调公司2024/2025 年归母净利润预期至-8.46/12.13 亿元(原为-8.90/11.47 亿元),维持公司“买入”评级。

风险提示:芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;新平台车型推进不及预期;公司与华为合作推进进度不及预期

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