信达证券：赛力斯(601127)24 年起，问界单月交付能力有望突破3 万，我们预计问界系列24 年销量有望达到40 万辆，继续看好华为产业链放量机遇。我们预计公司2023-2025 年公司实现营收363/1219/1624 亿元，实现归母净利润-24/-3/18 亿元。
事件：公司发布2023年年度业绩预告，23 年公司预计实现营收355-365 亿元，同比+4.09%~+7.02%，实现归母净利润-27~-21 亿元，实现扣非净利润为-50~-46 亿元。
点评：
2023 年公司营收微增，Q4 大幅减亏。23 年公司预计实现营收355-365亿，同比+4.1%~+7.0%，归母净利润-27~-21 亿，同比减亏11~17 亿，扣非净利润为-50~-46 亿。23Q4 单季度公司营收中枢193.2 亿，创下公司季度营收新高，同比+75.9%，环比+242.1%；受益于营收快速增长，23Q4 公司大幅减亏，归母净利润中枢-1.1 亿，同比减亏10.5 亿，环比减亏8.4 亿。
随新车放量及规模效应，Q4 盈利能力改善明显。根据公司产销快讯，赛力斯集团Q4 新能源汽车销量8.4 万辆，同环比+90.4%/+256.8%。
根据Marklines 数据， 问界系列Q4 销量6.4 万辆， 同环比+111.3%/+306.0%；其中问界新M7 于2023 年9 月上市后快速放量，Q4 实现销量5.5 万辆，同环比+330.2%/+619.0%。2023 年12 月，定价46.98-56.98 万元的大型SUV 问界上市，高售价高毛利车型进一步放量有望助力公司盈利能力进一步回暖。
盈利预测：24 年起，问界单月交付能力有望突破3 万，我们预计问界系列24 年销量有望达到40 万辆，继续看好华为产业链放量机遇。我们预计公司2023-2025 年公司实现营收363/1219/1624 亿元，实现归母净利润-24/-3/18 亿元。
风险因素：新车型推出不及预期风险、价格战风险、新能源高端中大型车竞争加剧风险。