本报告导读：
平安银行2023 年末资产质量保持稳健，报告期营收及利润增速小幅低于预期，但分红率提高带动股息率显著改善。维持目标价13.5 元/股，维持增持评级。
投资要点：
受外部需求修 复缓慢、金融让利实体，和内部结构调整、业务转型的双重影响，平安银行业绩增速阶段性承压。但当前重在夯实内功、提质增效、动态调整，与外部大环境相适宜，并兼顾多方利益相关者，谋求长期共赢和可持续发展。调整2024-2026 年净利润增速预测为1.5%、7.5%、10.2%，对应EPS 2.28(-0.52)、2.47(-0.77)、2.73(新增)元/股，维持目标价13.5 元，对应2024 年0.6 倍PB，维持增持评级。
23Q4 营收同比下降11%，小幅低于预期，规模增速放缓、息差同比收窄和手续费收入下滑程度均超出预期。息差方面，贷款收益率较23Q3 下降25bp 仍是主要拖累，且短期颓势难改；中收方面，财富管理收入受银保和理财业务费率减让影响，23Q4 单季下降29.4%。
营收承压下，平安银行秉承审慎原则做实资产质量，贷款减值计提同比增加3.3%，最终23Q4 归母净利润同比下降23%。
23Q4 规模增速延续Q3 态势进一步放缓，且存贷款规模环比下降。
消费信贷持续低迷叠加主动结构调整，个贷余额连续两个季度降低。
资产质量总体稳健，因银行主动加大存量风险化解和处置力度，叠加消费信贷风险暴露短期承压，23Q4 不良率、不良生成率分别较Q3上升2bp、66bp 至1.06%、2.97%，但拨备平稳，整体风险可控。
风险提示：需求修复低于预期，结构性风险暴露超出预期。