万联证券：平安银行(000001)按照平安银行A 股3 月14 日收盘价10.23 元，对应2024-2025 年PB 估值分别为0.46 倍和0.42 倍，维持增持评级。
投资要点:
归母净利润同比增长2.1%：2023 年，营收同比下降8.4%，增速较三季度下滑0.7 个百分点，主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及汇兑收益变动等因素影响。归母净利润同比增长2.1%，增速较三季度下滑6 个百分点。
零售客户资产和数量保持快速增长：2023 年末，管理零售客户资产（AUM）40,311.77 亿元，较上年末增长12.4%，其中私行达标客户AUM余额19,155.15 亿元，较上年末增长18.2%；财富客户137.75 万户，较上年末增长8.9%，其中私行达标客户9.02 万户，较上年末增长12%。
2023 年，实现财富管理手续费收入65.84 亿元，同比增长2.1%。
分红率提升，核心一级资本充足率上升：公司将2023 年的分红率大幅提升18 个百分点至30%，按照2024 年3 月14 日收盘价计算的股息率提升至7%。通过资本的精细化管理，2023 年末核心一级资本充足率提升至9.22%。
资产质量相关指标环比微幅波动：截至2023 年末，不良率1.06%，环比上行2BP，关注率1.75%，环比下行2BP，拨备覆盖率277.63%，环比下行约5 个百分点。
盈利预测与投资建议：公司持续推动对公和零售业务的转型，重塑资产负债结构，做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖，以及集团优势的进一步体现，公司仍将保持竞争优势。根据最新数据，我们下调了2024/2025 年的盈利预测，并引入2026 年盈利预测数据，2024-2026 年的营业收入分别为1578.05 亿元，1614.90 亿元和1668.65 亿元（调整前2024-2025 年的营业收入为1747.10 亿元和1878.07 亿元）。按照平安银行A 股3 月14 日收盘价10.23 元，对应2024-2025 年PB 估值分别为0.46 倍和0.42 倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。