财通证券:中信证券(600030)行业领军地位稳固 金融资产扩表延续

财通证券:中信证券(600030)看好中信证券凭借全面领先的业务能力在行业中的竞争优势,预计公司2024-2025 年分别实现归母净利润213.34 和243.57 亿元,同比分别+8.2%和+14.2%,3 月28 日收盘价对应PB 分别为0.99 和0.95 倍,维持“增持”评级。

事件:中信证券发布2023 年报,分别实现营业收入和归母净利润600.68、197.21 亿元,同比分别-7.7%、-7.5%,加权ROE 同比-0.86 pct 至7.8%;剔除客户资金后的经营杠杆较年初+7.1%至4.27 倍。

市场活跃度下行致使收入整体承压,资产质量保持稳健。收入端,2023年公司经纪、投行、资管、利息、投资、其他收入分别为102.23、62.93、98.49、40.29、224.87、71.87 亿元,同比分别-8.5%、-27.3%、-10.0%、-30.6%、+22.8%、-29.7%,市场活跃度下行致使收入整体承压,但低基数下投资收入有所回升;成本端,管理费用同比+1.2%至289.92 亿元,管理费用率同比略增2.91pct 至52.6%,信用减值损失冲回3.65 亿元,资产质量保持稳健。

收费类业务收入受制于市场环境有所下滑,但龙头地位保持稳固。1)财富管理业务,2023 年公司代买、席位租赁、代销净收入分别为59.39、14.74、16.94 亿元,同比分别-16.7%、+14.4%、+0.6%,代买收入下滑预计系费率下行,机构股票经纪业务保持行业领先。2)政策收紧下投行股权业务下滑,债权业务增长良好,2023 年公司IPO、再融资、债券承销规模为500、2,279、19,100 亿元,同比分别-66.6%、+0.6%、+21.0%,市场份额分别为14.0%、29.3%、14.1%,均排名行业第一。3)资管规模受制于市场环境有所下滑,2023 年末公司资管规模同比-18.0%至13,885 亿元,但份额维持行业第一。

低基数下投资收入同比回升,金融资产规模持续扩张。2023 年末融出资金、买入返售金融资产同比+11.0%、+97.6%至1,187、622 亿元,带动信用类业务杠杆同比+23.1%至0.66 倍;投资收入在低基数下有所回升,金融资产规模较年初+19.1%至7,157 亿元,带动投资类业务杠杆同比+12.2%至2.61 倍。

投资建议:看好中信证券凭借全面领先的业务能力在行业中的竞争优势,预计公司2024-2025 年分别实现归母净利润213.34 和243.57 亿元,同比分别+8.2%和+14.2%,3 月28 日收盘价对应PB 分别为0.99 和0.95 倍,维持“增持”评级。

风险提示:资本市场大幅波动风险;市场成交规模大幅下滑风险;行业监管政策超预期趋紧风险

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