国联证券:中信证券(600030)24 年1.6 倍PB,目标价27.69 元,维持“买入”评级

国联证券:中信证券(600030)我们预计公司24-26 年营收分别为626/685/822 亿, 同比+4.1%/+9.4%/+9.7%; 归母净利润分别为214/236/268 亿, 同比+8.7%/+10.1%/+10.3%;EPS 分别为1.45/1.59/1.76 元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先低位,业绩有望稳步增长。维持公司24 年1.6 倍PB,目标价27.69 元,维持“买入”评级。

事件:

中信证券发布2023 年报,公司累计实现营业收入601 亿,同比-7.7%;归母净利润197.2 亿,同比-7.5%;ROE7.81%,较去年同期减少0.86pct。

收费类业务:投行持续巩固龙头地位,机构业务优势尽显1)公司2023 年累计实现经纪业务收入102.2 亿,同比-8.5%,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为18.8%。23Q4 单季度实现经纪业务收入23.9 亿元,同比+1%/环比-6%,主因23 年股基成交量有所下滑以及新发基金规模减少,拖累公司经纪业务收入。

2)公司2023 年累计实现资管业务收入98.5 亿,同比-10%。23Q4 单季度实现资管业务收入24.5 亿元,同比-14%/环比+1%.公司控股公募华夏基金实现净利润20.13 亿,同比-7%,贡献公司净利润占比6.3%;截至23 年末,华夏基金非货基AUM 8180.7 亿,同比+16%,规模排名行业第二。

3)公司2023 年累计实现投行业务收入62.9 亿元,同比-27%,各项指标维持领先。(1)按发行日统计,公司累计IPO 规模500 亿,同比-67%,市占率14%,行业第一;IPO 家数34 家,较去年同期减少24 家;(2)再融资规模2278.8 亿,同比+0.62%,市占率29.29%,行业第一。(3)债承1.91 万亿,同比+21%,市占率14.1%,行业第一。

资金业务:投资业务表现不俗、信用业务略有承压1)公司2023 年累计实现投资净收入(含汇兑收益)223.8 亿,同比+21%,其中23Q4 单季度投资净收入45.8 亿元,同比+15%/环比-14%,经营杠杆4.35 倍,较年初微升0.29 倍。23 年末金融资产合计规模7485 亿,较年初+17%,其中交易性金融资产规模6578 亿,较年初+16%。

2)信用业务略有承压,公司2023 年累计实现利息净收入40.3 亿元,同比-31%。主要系负债成本较去年明显增加,测算2023 公司年化负债成本3.62%,同比+0.27pct。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司24-26 年营收分别为626/685/822 亿, 同比+4.1%/+9.4%/+9.7%; 归母净利润分别为214/236/268 亿, 同比+8.7%/+10.1%/+10.3%;EPS 分别为1.45/1.59/1.76 元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先低位,业绩有望稳步增长。维持公司24 年1.6 倍PB,目标价27.69 元,维持“买入”评级。

风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险

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