华创证券：中国移动(600941)考虑到经济承压和CHB 端业务增速承压等因素，我们下调归属于母公司净利润分别为1400.59、1491.47、1582.88 亿元（24-25 年前值为1456.74、1586.55 亿元），对应EPS 分别为6.55/6.97/7.40 元，维持“推荐”评级。
事项：
3 月21 日，中国移动发布《2023 年年度报告》，2023 年全年公司营业收入为10093 亿元，同比增长7.7%，归母净利润为1317.66 亿元，同比增长5%。
评论：
营收突破万亿大关，利润再创历史新高。公司收入利润再上新台阶，公司营业收入为10093 亿元，同比增长7.7%，归母净利润为1317.66 亿元，同比增长5%。公司领先优势不断巩固，收入规模、客户规模、网络规模均已经做到“全球运营商第一”，彰显规模实力。数字化转型收入达到2538 亿元，同比增长22.2%，“第二曲线”新动能增势强劲，有望为可持续发展打下坚实基础。公司CHBN 业务全面增长，HBN 收入占主营收入比提升至43.2%，收入结构持续优化。C 端收入同比增长0.3%达到4902 亿，移动用户数稳步增长至9.91 亿户，5G 渗透率提升至46.9%，同比提升13.3 个百分点，移动ARPU 持续提升0.6%，已达49.3 元/户/月；H 端收入增长13.1%达到1319 亿，家庭宽带用户数量提升至2.64 亿，净增2012 万户，行业领先，千兆用户渗透率达30%，仍具有较大发展空间，家庭客户综合ARPU 提升至43.1 元/户/月，同比增长2.4%；B 端收入增长14.2%达到1921 亿，2023 年公开招标市场中标份额14.3%，为全行业第一，政企客户数达到2837 万家；N 端收入增长28.2%达到493 亿。
持续精准投资，完善新型信息基础设施，丰富新型信息服务体系。2023 年公司实际完成资本开支1803 亿元，同比下滑1.9%，2024 年计划资本开支1730亿元，同比进一步下滑4%，预计资本开支占收比降至20%以下，连接部分下滑近20%，计划新增5G 基站41 万站；算力部分则持续加大投入，增长约21%，计划智算（FP16）算力由2023 年10.1 EFLOPS 提升至2024 年的17 EFLOPS，确保规模行业领先。移动云收入由2022 年503.44 亿元实现65.6%的增长，至833.49 亿元，其中行业云收入708 亿元，I+P 份额排名上升1 位至第五名。
折旧年限变更，固定资产折旧额有望下降。公司董事会考虑到6G 网络架构将最大限度重用5G 网络投资，5G 和6G 将协同组网，5G 设备有较长生命周期，批准变更5G 无线及相关传输设备折旧年限，由7 年调整为10 年，将使得公司2024 年度固定资产折旧额减少约180 亿元，有望增厚全年业绩表现。
派息率持续提升，具有稳定的高股息收益。董事会建议2023 年全年派息率为71%，全年股息合计每股4.83 港元，较2022 年增长9.5%。公司计划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，以更好回馈股东、共享发展成果，公司具有稳定的高股息收益。
投资建议：考虑到经济承压和CHB 端业务增速承压等因素，我们下调归属于母公司净利润分别为1400.59、1491.47、1582.88 亿元（24-25 年前值为1456.74、1586.55 亿元），对应EPS 分别为6.55/6.97/7.40 元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下滑风险，5G 或千兆网络渗透率不及预期，ARPU 值提升不及预期，数字化转型业务发展不及预期。