申万宏源：欧派家居(603833)维持23-25 年公司归母净利润30.57、34.31、38.24 亿元，同比增长13.7%、12.2%、11.5%，对应 PE分别为13/11/10 倍，看好公司长期成长性，当前估值安全边际充足，中长期配置价值凸显，维持“买入”评级。
投资要点：
近期欧派顺应行业智能化方向，孵化独立科技品牌海烈鸟。根据公司公众号，欧派顺势而为，在集团大家居战略大背景下，建立独立专业品牌海烈鸟，落子专业物联网智能家居领域，推进消费者全屋智能体验升级。海烈鸟是欧派家居集团物联网智能家居软件平台，适配大家居多品类、多场景、一体化的家居生活场景体验，也是欧派的智能家居硬件品牌，涉及智能照明、智能电器、智能遮阳、智能美妆等大家居全场景智能硬件。海烈鸟平台是对23 年11 月上线的欧派智家从软件到硬件的全面升级，海烈鸟的定位：短时间内是体系内产品的智能化升级开发平台和对外连接基座，长期目标是成为集团大家居产业智能化生态底座。
23 年破局求变，预计24 年增长有望修复；大家居战略加速推进，中长期竞争力持续强化。
23 年公司主动进行组织架构、渠道端的变革，积极破局求变。深化渠道变革和经销商转型力度，打造与大家居商业模式相匹配的组织架构，从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式；整装大家居+零售大家居+零售整装，全面加速推进大家居战略；优化经销商及门店，动员终端往全品类转型。同时公司加大品牌推广和渠道投放力度，持续提升品牌力，以防成为前端流量方的单纯部品供应商，巩固公司在产业链的话语权。当前公司变革影响逐步减弱，24 年增长有望稳中向好；中期渠道模式迭代、品类融合、品牌背书，优异管理层等核心竞争力持续强化；长期大家居战略打破收入天花板。
近期地产及家居消费刺激政策持续发布，稳定家居新房消费需求预期，推动存量房翻新需求接力，带动行业估值修复；公司积极顺应市场变化，突破行业传统管理惯性，进行组织架构调整，促进品类融合，整装大家居+零售大家居+零售整装多模式全面挺进大家居，前瞻战略+优异战术执行力，积极破局求变，竞争力仍在，增长有望修复。维持23-25 年公司归母净利润30.57、34.31、38.24 亿元，同比增长13.7%、12.2%、11.5%，对应 PE分别为13/11/10 倍，看好公司长期成长性，当前估值安全边际充足，中长期配置价值凸显，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求疲软，新模式推进不及预期