华福证券：福莱特(601865)考虑到披露口径调整及供需优化成本改善，预计24-26 年光伏玻璃出货16.13/19.35/23.22 亿平（2.0mm 口径），归母净利分别为39.9/48.4/58.6 亿元（原值24-25 年39.4/47.6 亿元），当前股价对应24-26 年PE 16.9/14.0/11.5 倍，公司作为光伏玻璃龙头企业，将继续凭借成本优势、管控能力拉开与同业盈利差距，扩产先进产能继续巩固龙头地位，维持2024 年20 倍PE，对应目标价34.0 元/股，维持“买入”评级。
投副资标要题点：
事件：2024年3月26日，福莱特发布2023年年报，2023年公司实现营业收入215.2亿元，同比增长39.2%；归母净利润27.6亿元，同比增长30%；扣非归母净利润26.9亿元，同比增长29.9%。Q4实现营业收入56.4亿，同比增长32.8%，归母净利润7.9亿元，同比增长27.9%；扣非归母净利润7.5亿元，同比增长23.6%；毛利率23.42%，同比增长6.27pct。
光伏装机超预期，带动公司出货高增：2023年受益于光伏组件价格快速下降，光伏装机需求超预期增长，据国家能源局，23年我国新增光伏装机达216.88GW，同比大增148%，创历史新高，带动公司光伏玻璃销量高增，23年公司共销售光伏玻璃12.2亿平，同比增长49.5%。
供需优化成本改善，玻璃有望量利齐升：行业目前在产产能约10.1万吨/d，24年新点火产能4750t/d，冷修产能3200t/d，今年新增产能将集中于头部，到年底名义产能约12万吨/d；需求端来看， 3月光伏组件排产再创新高，随需求继续释放，考虑到产能爬坡周期，有望出现供需错配；成本端来看，纯碱已处于低位，且有进一步回落空间，天然气随供暖期结束，价格已高位回落。供需优化+成本改善，我们认为24年玻璃有望继续量利齐升。
海内外扩产持续推进，龙头优势继续巩固：公司安徽四期和南通项目总计9600t/d，预计今年点火运营，24年底公司产能有望达30200t/d，同时宜宾、广西项目仍在持续推进中，继续巩固行业龙头地位。同时公司海外布局持续推进，公司已在越南并拟在印尼投建2*1600t/d产线，海外溢价较高，越南基地净利率高达22%，随海外项目逐步投产将继续增加公司盈利弹性。
盈利预测及估值：考虑到披露口径调整及供需优化成本改善，预计24-26 年光伏玻璃出货16.13/19.35/23.22 亿平（2.0mm 口径），归母净利分别为39.9/48.4/58.6 亿元（原值24-25 年39.4/47.6 亿元），当前股价对应24-26 年PE 16.9/14.0/11.5 倍，公司作为光伏玻璃龙头企业，将继续凭借成本优势、管控能力拉开与同业盈利差距，扩产先进产能继续巩固龙头地位，维持2024 年20 倍PE，对应目标价34.0 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：全球光伏需求增长不及预期风险，产业链价格大幅波动风险，产能建设不及预期风险，行业政策不及预期风险