光大证券：中国中免(601888)公司2023 年稳健发展，提升运营能力，毛利率优化显著。我们维持对公司2024/2025 年归母净利润预测84.1/98.9 亿元，对应EPS 4.06/4.78 元，新增对2026 年归母净利润预测115.1 亿元，对应EPS 5.56 元。公司口岸覆盖度持续提升，卡位优势进一步巩固，新协议有望进一步释放口岸运营弹性；同时离岛新项目逐步落地，有利于进一步提升消费者粘性，我们维持“买入”评级。
中国中免2023 年营业收入675.4 亿元，归母净利润67.1 亿元2024 年3 月27 日,中国中免（601888.SH）公布2023 年年报：2023 年公司营业收入675.4 亿元，同比增长24.08%；归母净利润67.1 亿元，同比增长33.46%，对应基本每股收益3.25 元；扣非归母净利润66.5 亿元，同比增长35.71%。单季度拆分来看，公司4Q2023 实现营业收入167.0 亿元，同比增长10.85%；实现归母净利润15.1 亿元，同比增长274.72%。
多渠道业务稳步发展，分红提升股东回报
2023 年公司主要业务线保持稳健发展，业务规模持续扩大。离岛业务方面，公司多个项目在2023 年落地，吸引众多知名品牌入驻，为消费者提供了更多消费场景和更广的品牌选择。公司2023 年新开业三亚凤凰机场免税店二期、三亚国际免税城C 区，聚集香奈儿、迪奥、雅诗兰黛、兰蔻等知名品牌；三亚国际免税城二期云戒岛（原河心岛）改造升级，引进路易威登、思琳等超30 家国际高端品牌开业。同时，离岛业务在建项目稳步推进，三亚国际免税城一期2 号地商业部分开业运营，三亚国际免税城三期完成建筑方案设计及土方施工，海口免税城项目地块一主体结构封顶，地块二集中交付，地块三实现竣工验收。
口岸业务方面，公司机场覆盖度持续提升，2023 年中标天津滨海国际机场、大连周水子国际机场、云南天保口岸等5 个免税店项目，并获得成都双流国际机场、上海浦东国际机场、上海虹桥国际机场等5 个口岸有税项目经营权，渠道优势进一步巩固。此外，公司于2023 年12 月与上海机场、首都机场签署补充协议，强化双方在机场免税运营的协同，实现合作共赢。
此外，公司董事会于2024 年3 月27 日审议通过2023 年年度利润分配预案。
根据预案，公司拟向全体股东每股派发现金红利1.65 元（含税），合计拟派发现金红利34.1 亿元，占本年度归母净利润50.85%，比例相比2022 年的32.90%进一步提升，展现公司对股东回报的重视。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司2023 年稳健发展，提升运营能力，毛利率优化显著。我们维持对公司2024/2025 年归母净利润预测84.1/98.9 亿元，对应EPS 4.06/4.78 元，新增对2026 年归母净利润预测115.1 亿元，对应EPS 5.56 元。公司口岸覆盖度持续提升，卡位优势进一步巩固，新协议有望进一步释放口岸运营弹性；同时离岛新项目逐步落地，有利于进一步提升消费者粘性，我们维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏进度不及预期，新项目推进不及预期。