光大证券:中国中免(601888)2023年年报点评业务稳步发展 2023年分红比例显著提升

光大证券:中国中免(601888)公司2023 年稳健发展,提升运营能力,毛利率优化显著。我们维持对公司2024/2025 年归母净利润预测84.1/98.9 亿元,对应EPS 4.06/4.78 元,新增对2026 年归母净利润预测115.1 亿元,对应EPS 5.56 元。公司口岸覆盖度持续提升,卡位优势进一步巩固,新协议有望进一步释放口岸运营弹性;同时离岛新项目逐步落地,有利于进一步提升消费者粘性,我们维持“买入”评级。

中国中免2023 年营业收入675.4 亿元,归母净利润67.1 亿元2024 年3 月27 日,中国中免(601888.SH)公布2023 年年报:2023 年公司营业收入675.4 亿元,同比增长24.08%;归母净利润67.1 亿元,同比增长33.46%,对应基本每股收益3.25 元;扣非归母净利润66.5 亿元,同比增长35.71%。单季度拆分来看,公司4Q2023 实现营业收入167.0 亿元,同比增长10.85%;实现归母净利润15.1 亿元,同比增长274.72%。

多渠道业务稳步发展,分红提升股东回报

2023 年公司主要业务线保持稳健发展,业务规模持续扩大。离岛业务方面,公司多个项目在2023 年落地,吸引众多知名品牌入驻,为消费者提供了更多消费场景和更广的品牌选择。公司2023 年新开业三亚凤凰机场免税店二期、三亚国际免税城C 区,聚集香奈儿、迪奥、雅诗兰黛、兰蔻等知名品牌;三亚国际免税城二期云戒岛(原河心岛)改造升级,引进路易威登、思琳等超30 家国际高端品牌开业。同时,离岛业务在建项目稳步推进,三亚国际免税城一期2 号地商业部分开业运营,三亚国际免税城三期完成建筑方案设计及土方施工,海口免税城项目地块一主体结构封顶,地块二集中交付,地块三实现竣工验收。

口岸业务方面,公司机场覆盖度持续提升,2023 年中标天津滨海国际机场、大连周水子国际机场、云南天保口岸等5 个免税店项目,并获得成都双流国际机场、上海浦东国际机场、上海虹桥国际机场等5 个口岸有税项目经营权,渠道优势进一步巩固。此外,公司于2023 年12 月与上海机场、首都机场签署补充协议,强化双方在机场免税运营的协同,实现合作共赢。

此外,公司董事会于2024 年3 月27 日审议通过2023 年年度利润分配预案。

根据预案,公司拟向全体股东每股派发现金红利1.65 元(含税),合计拟派发现金红利34.1 亿元,占本年度归母净利润50.85%,比例相比2022 年的32.90%进一步提升,展现公司对股东回报的重视。

维持盈利预测,维持“买入”评级

公司2023 年稳健发展,提升运营能力,毛利率优化显著。我们维持对公司2024/2025 年归母净利润预测84.1/98.9 亿元,对应EPS 4.06/4.78 元,新增对2026 年归母净利润预测115.1 亿元,对应EPS 5.56 元。公司口岸覆盖度持续提升,卡位优势进一步巩固,新协议有望进一步释放口岸运营弹性;同时离岛新项目逐步落地,有利于进一步提升消费者粘性,我们维持“买入”评级。

风险提示:消费复苏进度不及预期,新项目推进不及预期。

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