国泰君安:工商银行(601398)调整目标价为7元,对应2024 年0.68 倍PB,维持增持评级

国泰君安:工商银行(601398)综 合考虑 2023 年财报及 2024 年信贷量价走势预期,调整工商银行2024-2026 年净利润增速预测为0.43%/0.66%/1.57%,对应EPS0.98(-0.1)/0.99(-0.17)/1.01(新增)元。调整目标价为7元,对应2024 年0.68 倍PB,维持增持评级。

本报告导读:

工商银行2023 年营收和净利润增速符合预期,Q4 营收和净利润增速环比均有回升,资产质量保持平稳,维持增持评级。

投资要点:

投资建议:综 合考虑 2023 年财报及 2024 年信贷量价走势预期,调整工商银行2024-2026 年净利润增速预测为0.43%/0.66%/1.57%,对应EPS0.98(-0.1)/0.99(-0.17)/1.01(新增)元。调整目标价为7元,对应2024 年0.68 倍PB,维持增持评级。

Q4 营收和净利润增速环比均有回升。工商银行Q4 单季营收增速为-4.34%,环比回升1.7pc,主要是其他非息收入中的投资收益贡献。

Q4 净利润增速为0.80%,环比回升0.76pc,信用成本下降支撑了净利润表现。2023 年预计派息1092 亿元,分红率保持在31.3%

Q4 单季净息差仍承压。根据测算,工商银行Q4 单季净息差环比下降12bp,2023 年全年息差同比下降31bp,受存量按揭利率调整、存款定期化趋势加剧等多重因素影响,息差下行速度较快,这也是行业面临的共性问题。展望后续,实体需求复苏较弱,潜在降息可能性不小,存款定期化尚未实质性改善,2024 年息差仍然面临下行压力。

资产质量保持平稳。不良率环比持平,拨备覆盖率环比微降2.2pc 至214.0%。分行业看,房地产、批零业和租赁商服业不良双降,带动对公不良率改善,经营贷和信用卡不良率较2023 年6 月末分别上升8bp 和18bp,拖累了零售资产质量表现。

风险提示:需求恢复不及预期;零售贷款风险暴露超出预期。

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