中邮证券:美的集团(000333)高质量稳健发展 业绩再创历史新高

中邮证券:美的集团(000333)公司作为全球化科技集团,已建立ToC 与ToB 并重发展的业务矩阵,受益于产品结构持续优化以及ToB 业务的快速发展,长期稳健增长可期,上调至“买入”评级。我们预计2024-2026 年公司收入分别为4057/4391/4745 亿元,同比分别增长8.57%/8.22%/8.07%;归母净利润分别为373/410/449 亿元,同比分别增长10.54%/10.03%/9.38%,对应PE 分别为12/11/10 倍。

事件

公司发布2023 年度报告,2023 年公司实现收入3737.10 亿元,同比+8.10%;归母净利润337.20 亿元,同比+14.10%;扣非后归母净利润329.75 亿元,同比+15.26%;经营活动产生的现金流量净额为579.03 亿元,同比+67.07%。

其中,2023Q4 收入为813.30 亿元,同比+10.00%;归母净利润60.02 亿元,同比+18.08%;扣非后归母净利润61.34 亿元,同比+35.05%;经营活动产生的现金流量净额为131.16 亿元,同比+152.93%。

全年完美收官,业绩再创历史新高,有效贯彻“稳定盈利,驱动增长”的年度经营原则。

公司拟每10 股派发现金30 元(含税),现金分红占归母净利润61.57%,同比+3.41pct,加大分红比例。

国外毛利率提升明显,ToB 业务持续发展

分地区看,2023 年公司国内/国外分别实现收入2211/1509 亿元,同比分别+9.87%/+5.79%;毛利率分别为26.03%/27.16%,同比分别+1.33pct/+3.57pct。国内业务稳步增长,国外业务毛利率提升明显。

分产品看,2023 年暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业实现收入分别为1611/1347/373 亿元,同比分别+6.95%、+7.51%、+24.49%,以上主业均良好增长。

此外,ToB 业务持续发展,2023 年新能源及工业技术/机器人与自动化/智能建筑科技分别实现收入为 279/311/259 亿元,同比分别+29%/+12%/+14%。

毛利率稳步提升,期间费用率同比提高

2023 年公司毛利率、净利率分别为26.49%、9.07%,同比分别+2.25pct、+0.40pct。其中,2023Q4公司毛利率、净利率分别为28.82%、6.74%,同比分别+2.25pct、-0.21pct。毛利率提升,主要得益于产品升级以及原材料、海运费价格下行等成本压力逐步释放。2023 年公司双高端品牌战略持续推进,COLMO&TOSHIBA 零售收入同比+20%以上。

费用端来看,2023 年公司期间费用率为15.97%,同比+1.64pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.33%/3.61%/3.90%/-0.87% , 分别同比+1.03pct/+0.26pct/+0.25pct/+0.11pct。其中,2023Q4 公司期间费用率为20.46%,同比+2.23pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.72%/5.09%/5.62%/-1.97%,分别同比+1.55pct/+0.31pct/+0.61pct/-0.24pct。期间费用率同比有所提升。

投资建议:

公司作为全球化科技集团,已建立ToC 与ToB 并重发展的业务矩阵,受益于产品结构持续优化以及ToB 业务的快速发展,长期稳健增长可期,上调至“买入”评级。我们预计2024-2026 年公司收入分别为4057/4391/4745 亿元,同比分别增长8.57%/8.22%/8.07%;归母净利润分别为373/410/449 亿元,同比分别增长10.54%/10.03%/9.38%,对应PE 分别为12/11/10 倍。

风险提示:

原材料价格大幅波动风险;业务/市场拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险。

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