中泰证券：美的集团(000333)考虑到23 年空调收入仅确认为中低个位数，叠加23H1 外销补库逻辑持续，2024年业绩持续性再次得到验证！23 年业绩表现较好，上调盈利预测，我们预计24/25/26 年归母为373、410、453 亿元（24/25 年的前值为364、399 亿元），对应12、11、10 倍，维持“买入”评级。
公司发布23 年业绩和股息分配方案：
1）23 年收入3737 亿元（+8.1%），归母337 亿元（+14.1%），23Q4 收入813 亿元（+10%），归母60 亿（+18.1%），符合预期。2）美的23 年分红率为61.6%，对应23 年股息率4.7%。
23 年收入拆分：
1）智能家居业务：收入+5%，其中我们预计空调收入增长中低个位数，冰洗收入增长高个位数，小家电收入增长双位数，厨电和清洁收入增长低个位数。美的构建多品牌战略，通过推动东芝+COLMO 双高端品牌改善结构，双品牌23 年零售额+20+%。
2）2B 端：楼宇收入+14%、新能源及工业技术收入+29%（剔除23Q3 开始并表的科陆为+17%）、机器人自动化收入+12%。据产业在线，国内基建带动央空行业23 年+11%，美的作为龙头增速略高于行业。
3）分内外销看：内销收入+9.9%，外销收入+5.8%，内销结构升级带动收入明显提升，外销补库需求体现在23H2，预计24H1 外销红利持续。
23 年分部利润拆分：
暖通（央空+家空）分部利润率为11.2%（+2pct）、消费电器（冰洗厨小）分部利润率为11.3%（+0.1pct）、机器人及自动化分部利润率为1.7%（+0.2pct）。得益于公司全价值链运营提效+原材料红利+产品结构升级，公司各业务净利率明显提升。
23Q4 收入拆分：
我们预计智能家居业务收入增速为中个位数，智能建筑科技收入增速略下滑，新能源及工业技术收入+40+%（剔除科陆为+20-30%），机器人收入持平。
投资建议：
从现金流看，美的23 年的经营净现金流/利润达到144%，是2017 年以来的最高值，同时合同负债增量也达到138 亿，以23 年为基础对应约3.7%的收入增量。
考虑到23 年空调收入仅确认为中低个位数，叠加23H1 外销补库逻辑持续，2024年业绩持续性再次得到验证！23 年业绩表现较好，上调盈利预测，我们预计24/25/26 年归母为373、410、453 亿元（24/25 年的前值为364、399 亿元），对应12、11、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。