华西证券：美的集团(000333)结合公司年报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为4065、4371、4701 亿元（前值24-25 年为4101、4376 亿元），归母净利润为371、407、449 亿元（前值24-25 年为375、407 亿元），对应EPS 分别5.32/5.85/6.44 元(前值24-25 年为5.33/5.79 元)，以2024 年3 月27 日收盘价63.67 元计算，对应PE 分别为12/11/10 倍，我们维持“增持”评级。
事件概述
公司发布2023 年财报：
23 全年：营业总收入实现3737 亿元（YOY+8.1%），归母净利润实现337 亿元（YOY+14%），扣非后归母净利润实现330 亿元（YOY+15%）。
23Q4：营业总收入实现813 亿元（YOY+10%），归母净利润实现60 亿元（YOY+18%），扣非后归母净利润实现61.3 亿元（YOY+35%）。
分析判断:
主营分业务：新能源及工业技术增速表现亮眼1）暖通空调实现1611 亿元（YOY+7.0%）；
2）消费电器实现1347 亿元（YOY+8%）；
3）机器人及自动化等实现373 亿元（YOY+25%）；
主营分地区
1）国内实现2211 亿元（YOY+10%）；
2）国外实现1509 亿元（YOY+6%）；
盈利能力：
根据wind：
23 全年：毛利率实现26.5% (YOY+2.3pct)，销售净利率实现9.1%(YOY+0.4pct)；
23Q4 ：毛利率实现28.8%(YOY+2.2pct) ， 销售净利率实现6.7%(YOY-0.3pct)；
分业务毛利率：
1）暖通空调实现26%（YOY+2.7pct）；
2）消费电器实现33%（YOY+2.8pct）；
3）机器人及自动化等实现24%（YOY+2.8pct）；分地区毛利率：
1）国内实现26%（YOY+1.3pct）
2）国外实现27%（YOY+3.6pct）
费用率等：
根据wind：
23 全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.0 、+0.3、+0.3、-0.1pct；
23 Q4：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.6、+0.3、+0.6、-0.2pct；
投资建议
结合公司年报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入为4065、4371、4701 亿元（前值24-25 年为4101、4376 亿元），归母净利润为371、407、449 亿元（前值24-25 年为375、407 亿元），对应EPS 分别5.32/5.85/6.44 元(前值24-25 年为5.33/5.79 元)，以2024 年3 月27 日收盘价63.67 元计算，对应PE 分别为12/11/10 倍，我们维持“增持”评级。
风险提示
下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。