国联证券：洛阳钼业(603993)我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为100.05/112.33/121.14亿元，分别同比增长21.27%/12.28%/7.84%，3 年CAGR 13.66%；EPS 分别为0.46/0.52/0.56 元。我们认为24 年铜价中枢有望继续上移，公司未来矿铜产量增长显著，业绩有望彰显高弹性。我们给予公司2024 年20 倍PE，目标价9.26 元，维持“买入”评级。
事件：
公司发布2023 年度报告，公司2023 年实现营业收入1862.69 亿元，同比增长7.68%；归母净利润82.50 亿元，同比增长35.98%；扣非归母净利润62.33 亿元，同比增长2.73%；每股收益0.38 元，同比增长35.71%。
23 年产品产量全线同比增长，成为全球重要铜生产商2023 年公司刚果（金）TFM 五条生产线均已建成，具备年产45 万吨铜、3.7万吨钴产能；KFM 于2023Q1 实现产出，Q2 投产即实现达产。2023 年公司实现铜产量（金属量计，下同）41.95 万吨，同比增长51.46%；钴产量5.55万吨，同比增长173.71%，成为全球第一大钴生产商；钼/钨产量1.56/0.80万吨，同比增长3.45%/6.20%。在贸易端，公司充分发挥矿山与贸易板块的协同效应，IXM 全年实现归母净利润9.13 亿元，同比增长613%。
24 年存量项目有望全面达产，增量项目高效推进24 年各矿区保持快生产节奏，1 月KFM 产铜量超1.4 万吨，2 月产量超1.5万吨。2024 年全年计划产铜52-57 万吨，同比增加10.05-15.05 万吨；计划产钴6-7 万吨，同比增加0.45-1.45 万吨。2024 年公司将加强地勘工作，启动增储计划，为TFM 三期、KFM 二期开发做准备。公司规划未来五年实现年产铜金属80-100 万吨、钴金属9-10 万吨、钼金属2.5-3 万吨、铌金属超1 万吨的发展目标，初步进入全球一流矿业公司行列。
看好未来铜价走势，24 年量价齐升可期
2024 年全球铜矿供给的不确定性仍然存在，近期冶炼加工费的大幅下滑预示上游矿端供给趋紧。从需求看，全球能源结构转型驱动驱动铜需求量增长。我们看好未来铜价走势，公司矿铜产量大幅增加有利于增强利润弹性。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为100.05/112.33/121.14亿元，分别同比增长21.27%/12.28%/7.84%，3 年CAGR 13.66%；EPS 分别为0.46/0.52/0.56 元。我们认为24 年铜价中枢有望继续上移，公司未来矿铜产量增长显著，业绩有望彰显高弹性。我们给予公司2024 年20 倍PE，目标价9.26 元，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期。