长城证券：恒生电子(600570)公司深耕金融行业，致力于为客户提供一站式解决方案，且积极响应数字化转型趋势，在人工智能等领域相继进行布局。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026 年实现营收80.79 亿元、90.46 亿元、102.22 亿元；归母净利润17.02 亿元、20.30 亿元、23.39 亿元；EPS 0.90、1.07、1.23，PE 34.7X、29.1X、25.3X，维持“买入”评级。
事件：3 月25 日，恒生电子发布2023 年年报。2023 年全年，公司实现营业收入72.81 亿元，同比增长11.98%；归母净利润14.24 亿元，同比增长30.50%；扣非净利润14.48 亿元，同比增长26.51%。
公司营收利润表现亮眼，分业务业绩均实现增长：从公司整体业绩来看，2023年全年，公司实现营业收入72.81 亿元，同比增长11.98%；归母净利润14.24亿元，同比增长30.50%；扣非净利润14.48 亿元，同比增长26.51%。2023年，在市场竞争不断加剧的情况下，公司通过及时调整经营方针，最终实现稳健增长。分业务来看，2023 年，公司财富科技服务实现营收17.34 亿元，同比增长4.27%，资管科技服务实现营收17.12 亿元，同比增长9.27%，运营与机构科技服务实现营收14.36 亿元，同比增长14.32%，风险与平台科技服务实现营收5.09 亿元，同比增长19.06%，数据服务业务实现营收3.85亿元，同比增长19.27%，创新业务实现营收5.56 亿元，同比增长12.48%，企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现营收7.00 亿元，同比增长23.10%，从分业务角度，公司各项业务均实现不同程度的增长。
管理及研发费用增长，公司整体盈利能力提升：2023 年全年，公司销售费用、管理费用、研发费用分别为5.90/9.53/26.61 亿元， 分别较上年变动-4.33pct/9.53pct/13.42pct；管理及研发费用同比上升主要系公司人员薪酬、差旅及业务费用增长所致。盈利能力端， 2023 年公司主营业务毛利率为74.85%，较过去两年有所提升，持续保持市场竞争力。具体到几大主营业务看，财富科技服务毛利率同比增加2.95%，运营及机构服务毛利率同比增加0.07%，资管科技服务毛利率同比减少1.55%。综合来看，虽资管科技服务盈利表现有所下滑，但公司整体表现仍向好。
产品持续落地，部分产品市场需求仍未完全释放：在重点产品落地方面，公司2023 年取得了优秀的成绩。资管科技端，O45 产品成熟度进一步提高，完成头部基金和资管公司项目竣工；财富科技条线信创类产品市场需求放缓，竞争加剧，但UF3.0 新签2 家战略客户，并完成在2 家头部券商项目竣工，内存交易版本完成客户上线。其他重点产品如综合理财、TA、估值、资配以及交易终端、客户营销、算法服务、风险管理等也取得了可喜的成绩。SAAS业务与恒生聚源的数据服务实现了更快的增长。信创方面，截至报告期末， 公司所有主产品已经完成信创适配，助力70 多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级。
盈利预测与投资评级：公司深耕金融行业，致力于为客户提供一站式解决方案，且积极响应数字化转型趋势，在人工智能等领域相继进行布局。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026 年实现营收80.79 亿元、90.46 亿元、102.22 亿元；归母净利润17.02 亿元、20.30 亿元、23.39 亿元；EPS 0.90、1.07、1.23，PE 34.7X、29.1X、25.3X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策导向不及预期：技术创新进度不及预期。