招商证券:恒生电子(600570)预计公司24-26 年收入80.6/91.7/101.3 亿元,归母净利润17.0/20.2/23.2 亿元,YoY +19%/19%/14%,当前股价对应PE27/22/20x,维持“强烈推荐”投资评级。
公司23 年业绩稳健增长,经营质量持续提升,UF3.0、O45 等新一代核心产品落地顺利,24 年有望受益资本市场政策、信创以及AI。看好公司长期成长,维持“强烈推荐”评级。
事件:公司发布2023 年报,全年实现营收72.81 亿元,YoY +11.98%;归母净利润14.24 亿元,YoY +30.50%;扣非归母净利润14.48 亿元,YoY +26.51%。单季度来看,23Q4 营收YoY +5.36%,归母净利润YoY -24.29%,扣非归母净利润YoY +11.86%。业绩符合预期。
业绩增速放缓主要受行业性因素影响。23H2 受资本市场活跃度下降、减佣降费等影响,券商、资管等金融机构项目管理更趋严格,客户采购立项、采购决策流程以及验收流程拉长,从而使得公司Q4 收入增长明显放缓。但全年看,公司核心财务指标维持向好态势:毛利率74.84%,自2021 年来维持上升趋势;销售期间费用率57.55%,自2021 年以来维持下降趋势;销售商品、提供劳务收到的现金74.15 亿,YoY +11.02%;经营性净现金12.61 亿,YoY+10.82%,现金流增长与业务增长基本同步。
UF3.0、O45 等新一代核心产品蓄势待发。分产品线看,财富/资管/运营与机构/ 风险与平台/ 数据服务/ 创新/ 企保金营收分别同比增长4.27%/9.27%/14.32%/19.06%/19.27%/12.48%/23.10%,两大核心产品线财富、资管科技受行业因素影响相对更大。重点产品方面:UF3.0 在深圳头部券商完成交易信创全链路试点上线工作;O45 完成全栈信创研发,新签 53 家新客户,完成 24 家客户竣工(包括华宝基金等关键项目)。
24 年政策、信创及AI 需求释放可期。两会期间,证监会明确表示保护投资者是最重要的中心任务。我们认为以投资者为本的全面资本市场改革有望加速推进,相关政改需求有望持续释放。信创方面,23 年信创类产品需求尚未完全释放,考虑核心系统信创节点邻近,24 年证券IT 信创有望走向深水区。
截至去年末,公司所有主产品已经完成信创适配。此外,我们关注到近期国内大模型发展迅猛,首个千亿参数金融大模型也已推出,公司作为证券IT 行业龙头,已有相关产品、技术储备,有望充分受益此轮AI 产业趋势。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入80.6/91.7/101.3 亿元,归母净利润17.0/20.2/23.2 亿元,YoY +19%/19%/14%,当前股价对应PE27/22/20x,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:金融机构减佣降费;资本市场活跃度下滑;行业竞争加剧。