天风证券：中国石油(601857)原预测2024-2025 归母净利润1836/1888 亿元，由于气价下降，现调整2024-2026 年归母净利润为1703/1793/1901 亿元，对应PE 10/9.4/8.9 倍，A 股分红收益率为5.0%/5.3%/5.6%,H 股分红收益率为7.4%/7.8%/8.2%,维持“买入”评级。
2023 年归母净利润1611 亿，再创佳绩
中国石油2023 年度归母净利润1611 亿，同比+8.3%，再创新高；分红806亿，分红比例50%，基本符合我们预期。
上游板块
2023 年原油产量同比+3.4%，可销售天然气产量同比+5.5%。2023 年实现油价77 美金/桶，比Brent 折价5 美金/桶，实现油价同比-17 美金/桶情况下，单位利润仅下降2.7 美金/桶，或得益于主动降本。
炼化板块
2023 年原油加工量1.89 亿吨，同比+15%，成品油产量同比+16%。2023 年炼油单位利润3.7 美金/桶加工量，化工单位炼油利润扭亏为盈约0.1 美金/桶加工量，好于同行主要原因可能是管道俄油采购成本低。
天然气销售板块
2023 年天然气销售国内销量+6.1%，板块利润为430 亿元，同比+232%，主要是海外天然气价格下降，进口成本降低。
一次性因素影响
2023 年计提减值290 亿，比2022 的372 亿有所减少，但相较历史仍是较大的减值体量。23 年缴纳矿业权出让收益237 亿。
现金分红
2023 年公司资本支出2753 亿元，2024 年计划支出2580 亿元。2023 年经营现金流净额高达4566 亿，扣除资本开支粗算自由现金流1813 亿，带来了账面现金的进一步增加，以及长期借款的进一步下降，为未来分红积蓄能量。
盈利预测与投资评级：原预测2024-2025 归母净利润1836/1888 亿元，由于气价下降，现调整2024-2026 年归母净利润为1703/1793/1901 亿元，对应PE 10/9.4/8.9 倍，A 股分红收益率为5.0%/5.3%/5.6%,H 股分红收益率为7.4%/7.8%/8.2%,维持“买入”评级。
风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。