海通证券：中国石油(601857)我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.92、0.95、0.98 元，2024 年BPS 为8.38 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年1.3-1.5 倍PB，对应合理价值区间10.89-12.57 元，维持“优于大市”投资评级。
中国石油公布2023 年报。2023 年，公司实现营业收入30110.12 亿元，同比下降7.0%；实现归属于母公司股东净利润1611.44 亿元（折合每股收益0.88 元），同比增长8.3%；实现扣非归母净利润1871.30 亿元，同比+9.9%。
在油价同比下滑17%的背景下，公司2023 年归母净利润仍创历史新高。
各业务板块分析。2023 年公司实现经营收益2354.66 亿元，同比增长8.68%；实现经营收益率4.5%，为2015 年以来的最好水平。分板块看，油气与新能源、炼油化工和新材料业务盈利虽小幅下滑，但整体仍维持历史较好水平；销售及天然气销售板块同比实现较大幅度增长。
油气与新能源业务：经营收益维持高位。2023 年，油气与新能源板块实现经营收益1486.95 亿元，同比虽有所下降，但仍为近几年较高的单季度盈利水平。2023 年，公司实现油气当量产量17.59 亿桶，同比增长4.4%。
炼油化工与新材料业务：化工业务扭亏。2023 年，公司炼油化工和新材料业务全年实现经营收益369.36 亿元，同比下降8.96%，盈利仍处于历史较好水平。其中，炼油业务实现经营收益362.52 亿元，同比下降11.9%；化工业务实现经营收益6.84 亿元，同比扭亏增利12.82 亿元。2023 年，公司原油加工量13.99 亿桶（约1.89 亿吨），同比增加15.3%。
天然气销售业务：盈利实现较大幅度增长。2023 年，天然气销售分部统筹各类天然气资源采购，优化进口气资源池结构，控制采购成本，公司天然气销售业务板块实现经营收益430.44 亿元，同比增加232.21%。
销售业务板块：盈利稳定增长。2023 年，公司全年实现成品油销量1.66 亿吨，同比增加10.1%；销售业务板块实现经营收益239.62 亿元，同比增长66.7%。
分红政策：公司拟派发2023 年末期股息每股0.23 元（含税，下同），加上中期股息每股0.21 元，全年每股派息0.44 元，现金分红805 亿元，分红比例50%。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.92、0.95、0.98 元，2024 年BPS 为8.38 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年1.3-1.5 倍PB，对应合理价值区间10.89-12.57 元，维持“优于大市”投资评级。
风险提示：原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。