国信证券:中国石油(601857)业绩再创历史新高 天然气推动长期增长

国信证券:中国石油(601857)我们将2024-2025 年布伦特原油均价的预测由88、90 美元/桶下调至85、85 美元/桶,并预计2026 年布伦特原油均价为85 美元/桶,下调2024-2025 年并新增2026 年归母净利润为1735/1863/2029 亿元(原值为2050/2390 亿元),2024-2026 年摊薄EPS 为0.95/1.02/1.11 元,当前A 股PE 为9.8/9.1/8.4x,对于H 股PE 为6.8/6.3/5.8x,维持“买入”评级。

业绩符合预期,归母净利润、自由现金流、分红金额创历史新高。2023 年公司实现营收30110 亿元(同比-7.0%),归母净利润1611.5 亿元(同比+8.3%),实现自由现金流1761.2 亿元(同比+17.1%),营收有所下滑主要由于油气产品价格下降所致,此外公司计提减值准备289.9 亿元,并新增缴纳矿业权出让收益236.9 亿元。其中单四季度实现营收7289 亿元(同比-7.0%,环比-9.1%),归母净利润295.0 亿元(同比+1.3%,环比-36.4%)。公司2023年资本开支2753.4 亿元(同比+0.4%),预计2024 年资本开支2580 亿元;公司2023 年合计分红805.3 亿元,分红率为50.0%,A 股股息率为4.7%。

勘探开发板块:持续推动增储上产,降本增效效果显著。2023 年公司实现油气产量17.59 亿桶油当量(同比+4.4%),其中原油产量9.37 亿桶(同比+3.4%),可销售天然气产量4.93 万亿立方英尺(同比+5.5%)。2023 年公司原油平均实现价格为76.6 美元/桶(同比-16.8%),单位油气操作成本为11.95 美元/桶(同比-3.8%),上游板块实现经营利润1487.0 亿元(同比-10.3%),降本增效成果显著。

炼化板块:动态优化产品结构,化工业务扭亏为盈。2023 年公司实现原油加工量14.0 亿桶(同比+15.3%),生产成品油1.23 亿吨(同比+16.5%),化工产品商品量3430.8 万吨(同比+8.7%)。2023 年公司炼化板块经营利润369.4 亿元(同比-9.0%),其中炼油业务经营利润362.5 亿元(同比-11.9%),化工业务扭亏实现经营利润6.8 亿元。

销售板块:成品油市场需求恢复,全年业绩大幅提升。2023 年公司实现成品油销售1.66 亿吨(同比+10.1%),其中国内销量1.23 亿吨(同比+17.2%),零售市场份额达到36.6%,同比提升2.2 个百分点。2023 年公司销售板块实现经营利润239.6 亿元(同比+66.7%)。

天然气销售板块:持续提升销售量效,业绩弹性逐步显现。2023 年公司销售天然气2735.5 亿立方米(同比+5.1%),其中国内销售天然气2197.6 亿立方米(同比+6.1%)。2023 年公司天然气销售板块实现经营利润430.4 亿元(同比+232.2%)。

风险提示:油价大幅波动风险;需求复苏不达预期;国内气价上涨不达预期。

投资建议:我们将2024-2025 年布伦特原油均价的预测由88、90 美元/桶下调至85、85 美元/桶,并预计2026 年布伦特原油均价为85 美元/桶,下调2024-2025 年并新增2026 年归母净利润为1735/1863/2029 亿元(原值为2050/2390 亿元),2024-2026 年摊薄EPS 为0.95/1.02/1.11 元,当前A 股PE 为9.8/9.1/8.4x,对于H 股PE 为6.8/6.3/5.8x,维持“买入”评级。

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