华泰证券：吉利汽车(0175.HK)我们预计24-26 年公司归母净利为63/82/89亿元，可比公司24E PE 的Wind 一致预期均值为17 倍，考虑公司在出口积极布局及高端品牌24 年盈利预期转正，我们给予公司24 年20x PE，对应目标价为13.66 港币（前值13.74 港币），给予“买入”评级。
23 年业绩表现亮眼，产品组合持续优化，维持买入评级公司23 年全年收入1792 亿元，同比+21%，其中汽车销售及相关服务收入1496 亿元，同比+22%。23 年归母净利润53 亿元，同比+3%，超出我们Q4盈利预测的51 亿元。考虑到24 年公司3 品牌预计发布9 款车型，产品矩阵不断丰富拓展。同时极氪、宝腾、领克等积极布局迪拜、卡塔尔等海外发达地区，有望快速抢占海外市场。我们预计24-26 年公司归母净利为63/82/89亿元，可比公司24E PE 的Wind 一致预期均值为17 倍，考虑公司在出口积极布局及高端品牌24 年盈利预期转正，我们给予公司24 年20x PE，对应目标价为13.66 港币（前值13.74 港币），给予“买入”评级。
23 年新能源车交付49 万辆，规模效应提振毛利率23 年累计销售169 万辆，同比+18%。其中，新能源车交付49 万台，同比+48%，新能源销售占比28.9%。23H2 极氪银河等中高端产品快速上量。
毛利方面，23 年公司毛利率15%，同比+1pct，改善系规模效应、平台化降本导致。费用端，23 全年费用率13%，同比+0.9pct。费用率上升，系公司积极布局新能源销售渠道导致。23 年公司研发开支78 亿元，同比+16%。
24 年新车及改款预计超过9 款，极氪盈利拐点有望到来24 年，吉利汽车通过加速改款和新车型上市进一步拓宽产品矩阵。3 月1-8日，吉利共上市发布6 款现有车型如银河L6、L7 龙腾版，覆盖纯电、插电混动、汽油动力形式，定位大众消费市场。部分改款降价增配，进一步增加产品竞争。新车方面，24 年吉利品牌、极氪、领克预计发布9 款新车：6款纯电3 款插混，涵盖轿车、SUV、MPV 市场。随极氪、领克新车型交付上量，规模效应显现，盈利有望持续改善。我们预计24 年新车以极氪奢华纯电MPV 和24H2 推出中大型豪华纯电SUV 为代表，或将在中高端区间放量，公司车型结构升级叠加平台化降本，极氪有望扭亏为盈。
依托吉利集团海外资源，公司多品牌协同加速全球布局出海方面，公司23 年共出口27.4 万辆，同比+38.3%，全球化持续加速。24年2 月，极氪001、极氪X 亮相卡塔尔，极氪成为首个登陆卡塔尔的中国新能源品牌，并在2 月底至3 月初陆续在中东四国进行品牌上市。分品牌展望24 年：1）吉利品牌，通过技术赋能宝腾，在东盟地区打造独特优势，进一步增加市场份额；2） 领克，依托集团经销商资源深化欧洲策略，预计发布全新车型E335；3）极氪：打入西欧发达国家，以To B 方式进入美国市场。
24H2 推出左舵车型，预计年底实现在58 个国家和地区的上市及销售。
风险提示：消费需求弱，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。