东方证券:中信特钢(000708)抵御行业逆风 积极推进新质生产力

东方证券:中信特钢(000708)考虑机械工程需求仍较为疲软,我们下调公司产品售价和毛利率假设,预计2024-2026 年每股收益分别为 1.20、1.30、1.49 元(原24-25 年1.48、1.58 元),根据可比公司24 年PE 14X,对应目标价16.80 元,维持买入评级。

事件:公司近期发布2023 年年报,全年实现营业收入1140.2 亿元,同比+15.9%;实现归母净利润57.2 亿元,同比-19.5%。单四季度来看,公司实现营业收入276.1亿元(+20.9%),实现归母净利润13.5 亿元(-13.8%)。拟每股分红0.565 元,股息支付率50%。

23 年特钢销量1889 万吨, 24 年目标销量1920 万吨。2023 年特钢销量yoy+24.4%,其中能源、汽车用钢景气,销量同比分别+56%(剔除天津钢管,+19%)、20%。

23 年毛利率13.1%,积极推进成本压降。23 年毛利率同比-1.6pct,一方面受宏观经济影响,尤其是轴承机械行业;另一方面原材料端承压,公司23 年降本赋能成效显著,整体铁水成本跨入全国第一序列。

出口表现亮眼,24 年目标出口280 万吨。23 年出口销量达到238 万吨,同比增长50.1%, 出口毛利率达22%, yoy+4.3PCT, 而国内毛利率为11.7%, 同比-2.7PCT。其中天津钢管出口71.9 万吨,再创历史记录。

天津钢管盈利改善,挖潜空间仍较大。截至23 年底公司对天津钢管权益比例提升至58.3%,自23 年2 月并表以来实现利润3.4 亿,净利率约2%,尽管盈利不断改善,23 年扭亏为盈,但仍对公司整体盈利水平形成拖累,仍有较大提升潜力。

考虑机械工程需求仍较为疲软,我们下调公司产品售价和毛利率假设,预计2024-2026 年每股收益分别为 1.20、1.30、1.49 元(原24-25 年1.48、1.58 元),根据可比公司24 年PE 14X,对应目标价16.80 元,维持买入评级。

风险提示

产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期、宏观经济下滑的风险

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