信达证券：普门科技(688389)根据wind 一致预期，预计24-26 年公司归母净利润分别为4.27/5.51/6.53 亿元，3 月22 日收盘价对应PE 分别为19/15/12 倍，建议关注。
公司发布年报：23 年实现营收 11.46 亿元/yoy+16.55%，归母净利润3.29 亿元/yoy+30.66%，扣非归母净利润3.13 亿元/ yoy+34.39%；23Q4单季度实现营收3.37 亿元/yoy+8.71% ，归母净利润1.24 亿元/yoy+25.66%，扣非归母净利润1.25 亿元/yoy+39.68%。
公司业务聚焦于体外诊断和治疗与康复两大板块，市场覆盖面不断扩大：（1）23 年体外诊断业务实现收入8.29 亿元/yoy+10.73%，毛利率65.22%/yoy+8.95pct，增长主要源于产品竞争力提升，临床应用持续上量，尤其是发光和糖化两大系列产品表现亮眼。（2）23 年治疗与康复业务实现收入3.04 亿元/yoy+33.79%，毛利率70.83%/yoy+2.77pct，增长主要源于核心临床医疗产品空气波、排痰机等持续增长，以及医美产品冷拉提、超声V 拉美等加速推广。
毛利端看：23 年公司综合毛利率65.81%/yoy+7.29pct，主要系产品结构不断优化、医美等高毛利率产品销售占比提升所致；费用端看：23 年期间费用率为34.38%/yoy+0.95pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.99%/5.33%/14.82%/-2.76% ， 同比分别+1.96/+0.67/-2.55/+0.87pct，其中销售费用率增长主要系23 年开始运营电商平台导致推广费增加所致； 盈利端看： 23 年公司归母净利率28.68%/yoy+3.10pct；此外，由于23 年计提较多资产减值损失，因而净利率提升幅度略低于毛利率。
持续投入研发，产品管线丰富。（1）体外诊断领域：23 年公司新增电化学发光免疫分析配套试剂注册证8 项；全新一代高速糖化血红蛋白分析仪及配套试剂持续上量；临床检验比浊产品线中，基于散射比浊方法学的全自动红细胞渗透脆性分析仪 RA800Plus 系列产品已取得注册证并开始市场推广工作。（2）治疗与康复领域：围绕临床医疗和皮肤医美两大产品线进行产品开发，医美产品线是未来重点投入的方向。（3）消费者健康领域：公司孵化的全新业务，目前已推出光子治疗仪、面罩式光子治疗仪（RAYMORE）、空气环压肌力恢复系统（元气泵）等产品。
未来医美等高附加值业务占比有望继续提升。公司王牌产品冷拉提推广速度加快；超声V 拉美销量跻身前列；强脉冲光治疗仪（MM 光）于2023 年11 月底上市，部分区域已经与代理商签约，从打板的情况看市场反馈较好；调Q 激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产；升级款红蓝光治疗仪已有成品。公司将“冷拉提+超声V 拉美+MM 光”组合成“抗衰三杰”，定位分别是自然修复抗衰、超声抗衰、全身美白，初期更倾向于在老客户上拓展新品快速上量。
盈利预测：根据wind 一致预期，预计24-26 年公司归母净利润分别为4.27/5.51/6.53 亿元，3 月22 日收盘价对应PE 分别为19/15/12 倍，建议关注。
风险提示：行业竞争加剧，研发进度不及预期，销售推广不及预期等。