开源证券：豫园股份(600655)我们下调公司2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为28.75（-14.05）/31.84（-13.12）/34.63 亿元，对应EPS 为0.74（-0.36）/0.82（-0.34）/0.89 元，当前股价对应PE 为8.4/7.6/7.0 倍，我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略，推进新兴消费赛道深化布局，估值合理，维持“买入”评级。
事件：公司2023 年营收同比+15.83%，归母净利润同比-45.00%
公司发布年报：2023 年实现营收581.47 亿元（同比+15.83%）、归母净利润20.24亿元（同比-45.00%），利润下滑主要系公司处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少所致；拟每10 股派发现金红利1.90 元。考虑物业开发与销售业务影响，我们下调公司2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为28.75（-14.05）/31.84（-13.12）/34.63 亿元，对应EPS 为0.74（-0.36）/0.82（-0.34）/0.89 元，当前股价对应PE 为8.4/7.6/7.0 倍，我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略，推进新兴消费赛道深化布局，估值合理，维持“买入”评级。
珠宝时尚业务稳健增长，古韵金销售表现亮眼彰显产品力
2023 年公司珠宝时尚业务实现营收367.27 亿元（同比+11.1%），稳健增长；业务毛利率7.86%同比下降0.56pct，其中，黄金饰品零售/批发业务毛利率分别为14.9%/5.6%，分别同比+0.6pct/+0.2pct。报告期内，公司净增“老庙”和“亚一”珠宝门店共429 家，延续较快展店节奏，期末两大品牌门店合计已达4994 家。
产品方面，共上新329 个SKU，古韵金产品销售达89 亿元（同比+71%），老庙黄金新品销售额13.8 亿元，充分执行“东方生活美学”战略，表现亮眼。
成立东方生活美学研究院，瘦身健体合理分配各业务资源
2023 年，公司以东方生活美学研究院为抓手，推进工作机制、海内外合作机制搭建，瘦身健体将资源集中到最具竞争力和增长潜力的业务。（1）餐饮板块：实现营收14.21 亿元（同比+119.8%），连锁化持续加速。（2）食品饮料板块：酒业实现营收0.59 亿元（同比-96.7%），下降主要系2022 年底处置金徽酒股权所致。
（3）美丽健康板块：化妆品业务实现营收4.51 亿元（同比+6.8%），AHAVA 大中华区营收显著增长。长期看，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动战略，多消费板块布局推动成长。
风险提示：竞争加剧、渠道扩张不及预期、收购整合效果不及预期等。