国海证券:京基智农(000048)2023年报点评报告生猪主营业务快速发展 养殖成本下降显著

国海证券:京基智农(000048)公司生猪业务发展较快,2023 年成本下降显著,随着后续猪价回暖,公司主营业务盈利水平有望持续上升,我们预测2024-2026 公司归母净利润为9.66/15.82/7.87 亿元, 对应PE 分别9.84/6.01/12.08 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:

2024 年3 月19 日,京基智农发布2023 年年报:2023 年,公司实现营收124.17 亿元,同比增长107.1%;实现归母净利润17.46 亿元,同比增长125.89%。

投资要点:

营收利润双增,受猪价拖累养猪业务亏损。2023 年,公司实现营收124.17亿元,同比增长107.1%;实现归母净利润17.46 亿元,同比增长125.89%。

分业务板块来看:(1)2023 年公司累计销售生猪184.5 万头,生猪养殖业务实现销售收入28 亿元,同比增长23.82%;但受全年生猪价格低迷影响,生猪养殖业务累计亏损5.6 亿元,如剔除存货减值影响(约5500万元),经营亏损约5 亿元。(2)因公司商品房交付数量较上年同期大幅增加,公司地产业务实现销售收入85.82 亿元,同比增长216.98%;实现净利润23.22 亿元。(3)饲料业务实现销售收入9.23 亿元,同比增长4.16%;另有禽养殖业务实现销售收入0.65 亿元。

生猪养殖业务发展迅速,降本成果显著。据公司2024 年3 月20 日披露的调研纪要,2024 年1 月、2 月,公司育肥猪平均生产成本为14.50 元/kg(测算完全成本约15.7 元/kg),较2023 年全年约16 元/kg 的养殖成本有显著下降,其中2024 年2 月公司断奶仔猪成本为352 元/头。截至2024 年2 月底,公司母猪存栏约11.46 万头,其中基础母猪约9.9 万头,后备母猪约1.56 万头;育肥猪存栏99 万头,另有哺乳仔猪15.7 万头。

盈利预测和投资评级

公司生猪业务发展较快,2023 年成本下降显著,随着后续猪价回暖,公司主营业务盈利水平有望持续上升,我们预测2024-2026 公司归母净利润为9.66/15.82/7.87 亿元, 对应PE 分别9.84/6.01/12.08 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

禽畜类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;存货减值的风险;公司业绩预期不达标的风险;二级市场流动性风险;房地产业务不及预期的风险等。

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